2024年8月通胀数据点评：蔬菜价格支撑CPI，内需、油价拖累非食品价格

8月通胀数据点评显示，CPI同比增速上升0.1个百分点至0.6%，主要受蔬菜价格上涨推动，而PPI同比降幅扩大至1.8%。核心观点如下：

1. CPI同比增速上升

   • 食品价格对CPI同比拉动率增加约0.5个百分点，其中鲜菜价格上涨21.8%，涨幅扩大18.5个百分点，是主要推手。
   • 猪肉价格环比上升但同比增速回调至16.1%，非主要因素。
   • 油价下滑导致能源价格对CPI同比拉动率减少0.53个百分点。

2. 核心CPI同比增速回调

   • 内需低迷及能源价格下滑导致核心CPI同比增速从0.4%降至0.3%。
   • 非食品CPI分项通胀普遍下滑，交通和通信价格受能源价格下跌传导影响较大。
   • 服务业CPI同比增速连续三个月下降，教育文化和娱乐分项拉动率下降0.05个百分点。

3. PPI跌幅超预期

   • PPI同比回落1.8%，环比降幅达0.7%，为近一年最大跌幅。
   • 黑色金属冶炼及压延加工、石油和天然气开采、有色金属冶炼及压延加工价格环比分别下跌4.4%、4.3%、2.3%。
   • 黑色系价格下跌因供需矛盾加剧，需求端改善不明显；石油和天然气价格受海外原油价格下滑带动。

4. PPI修复仍将波折

   • 黑色系价格有望企稳回升，供给端钢厂、煤企限产推动库存回落，需求端房地产边际转暖和基建支持力度提升或提供支撑。
   • 原油价格以海外定价为主，欧佩克延长减产措施，但美国经济衰退预期和美联储降息预期或提供支撑。
   • 我国经济整体偏弱，房地产修复力度、基建进度及海外经济不确定性仍存，PPI修复进程不乐观。

5. 风险提示

   • 食品价格回调可能导致CPI增速下滑；全球大宗商品价格大幅下滑叠加内需较弱或加剧PPI降幅。