核心观点
- 行业表现： 2025年6月，通信行业指数强于沪深300指数，上涨13.15%，主要子板块如网络接配及塔设、通信终端及配件、线缆均上涨。
- 电信业务： 2025年1-5月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比+1.4%。5G移动电话用户占比达60.8%，千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的32.7%。
- 手机行业： 2025年5月，国内市场手机出货量2371.6万部，同比-21.8%；5G手机出货量为2119.0万部，同比-17.0%，占同期手机出货量的89.3%。2025年AI手机渗透率预计达到34%。
- 光模块： 2025年5月，我国光模块出口总额为32.6亿元，同比-20.5%。2025年1-5月，我国光模块出口总额为164.6亿元，同比-5.8%。面向AI和通用计算的800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域。
- 投资评级： 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块。
关键数据
- 全球云基础设施服务支出： 2025Q1达909亿美元，同比增长21%。
- 北美四大云厂商资本开支： 2025Q1合计为765亿美元，同比增长64%。
- 我国云基础设施服务支出： 2024Q4达到111亿美元，同比增长14%。
- 我国ICT市场规模： 预计2028年将接近7517.6亿美元，5年CAGR为6.5%。
- 我国企业级ICT市场规模： 2024年约为2693.6亿美元，同比增长11.7%。
- 我国规模以上工业增加值： TMT工业增加值同比+11.1%。
- 通讯器材类零售额： 2025年5月同比+33.0%。
- 移动互联网累计流量： 2025年1-5月达1537亿GB，同比增长16.2%。
- 移动互联网DOU： 2025年5月达到21.3GB/户·月，同比+14.9%。
- 我国光模块出口总额： 2025年1-5月为164.6亿元，同比-5.8%。
- 我国光模块出口总额（美国）： 2025年1-5月为45.3亿元，同比-38.8%。
- 我国以太网交换机出口额： 2025年1-5月为9.42亿美元，同比-6.0%。
研究结论
- 通信行业受益于5G、千兆光网等新型基础设施网络建设和应用不断推进，以及AI算力需求的提升，行业景气度持续提升。
- 光通信领域，光模块技术迭代加速，头部厂商优势凸显，AI发展推动大型数据中心建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。
- 电信运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健，并有望借助AI重构商业模式。
- AI手机市场渗透率将进一步提升，功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。
