东海原油聚酯周度策略：上下游利润矛盾持续，上行空间有限

原油：地缘溢价回吐，计价重回供需节奏

• 观点：中东局势缓和导致地缘溢价回吐，市场焦点回归供需格局，7月6日OPEC+会议的8月产量决策将成为计价点，短期市场普遍预期将继续增产41.1万桶/天。
• 关键数据：
  • Brent 3月月差和WTI 3月月差显示远期供需预期重回过剩。
  • 美国原油出口保持高位，WTI在欧洲贴水持续上升。
  • 美国炼厂进料和库存持续去化，炼化利润保持中高位水平。
  • 主要消费地原油和成品油库存短期回落，但汽油库存去化缓慢。

聚酯：上下游利润矛盾持续，上行高度有限

• 观点：上下游利润矛盾持续，上行空间有限。
• 关键数据：
  • PTA基差保持280以上，流动性问题仍存，月差明显回升。
  • 上游利润（PTA加工费、乙二醇利润）持续偏高，7月检修量环比走低。
  • PTA开工率短期提升，但流通环节偏紧或到后半段缓解。
  • 终端开工保持低位稳定（织机开工率66%），订单未见明显恢复。
  • 下游长丝和瓶片端减产存续，总开工率回落至91.4%。
  • 下游库存略有累库（长丝库存中性偏高），7月减产是否有加深仍需观察。
  • 下游利润恢复缓慢，实际零利润仍处亏损，后续开工或持续低位。

策略与风险

• 策略：长期偏空，震荡。
• 风险：以伊冲突扩大化、关税谈判反复、供应增产超预期、加拿大贸易流变动、地缘冲突导致供应风险。