东海原油聚酯周度策略：上游利润再度回升，关注下游减产落实程度

原油观点

• 短期反弹，长期中枢下移：伊朗核协议谈判接近达成，市场对后期供应不确定性落定，油价小幅回调。部分现货贴水走弱，北海CFD阶段性转为正向结构，买兴略有回落，但炼厂利润偏高，成品油需求尚可，库存低位支撑短期油价。关注OPEC的7月产量政策，油价短期稳定，长期偏空格局不变。
• 关键数据：美国原油出口疲软，短期进料仍偏高；炼化利润保持中高位置；成品油需求中性偏高；原油有累库迹象，成品油库存去化放缓。

聚酯观点

• 短期高位震荡：下游开工继续增加至95%以上，PTA去库格局延续，盘面突破至前高。但PTA加工费走高后检修计划推迟，后期供应将略有回升，叠加下游宣布自律减产，利润目前仍低位，减产可能得以落实，后期PTA去库格局可能走低，基差近期明显回落，冲高保持震荡为主，中枢跟随原油波动。
• 关键数据：PTA基差走强后明显回落；上游原料价格大幅提高；PTA加工差走高；乙二醇煤制利润稳定，开工回升；终端订单继续回暖，开工提振；下游开工仍保持高位；下游库存持续去化（除POY外）；减产后下游利润有限恢复。

策略与风险

• 策略：原油短期稳定长期偏空，聚酯短期偏强，上行空间或有限。
• 风险：关税谈判出现反复，制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升；原油价格大幅波动，关税影响反复。