核心观点与关键数据
煌上煌通过数字化赋能营销和产品端，并预期通过并购打开新的增长曲线。公司于2025年5月24日召开全国营销峰会，宣布营销数智平台正式上线，旨在打通全域数据赋能终端运营，并构建360°动态用户画像系统，推动品牌全国化和年轻化。
数字化赋能
- 营销数智平台：整合全域数据资源，打通线上线下业务场景，通过智能化分析、精准化运营与敏捷化响应，赋能终端门店、加盟商及消费者全链路管理。
- 用户画像系统：构建360°动态用户画像系统，精准渗透Z世代聚集的社交平台，借助音乐节、文旅等多元场景破圈出海。
产品策略
- 手撕酱鸭：入选官方认证“南昌三绝”，采用非遗酱卤工艺，历经32道工序，推出充氮包装系列产品，打造手撕酱鸭第一品牌。
- 鲜货产品：围绕手撕酱鸭开发特色口味和不同包装形态产品，如爆辣手撕酱鸭、卤味随心杯等。
- 米制品：优化粽类中短保锁鲜工艺，推出卤牛肉粽、牛腩粽等新品，拓展青团、糕团等第二曲线，实现与卤味的深度融合。
门店策略
- 门店拓展：截至2024年底，门店数量为3660家，较年初净闭店837家，短期承压。公司将更加科学地注重老市场深耕和新市场拓展。
- 老市场深耕：运用营销中台会员系统能力和社群运营管理，构建完整的会员运体系，推动门店管理和迭代。
- 新市场拓展：构建智能化选址决策平台，基于地理信息分析与大数据建模，驱动精准化扩张，提升门店存活率。
并购预期
公司拥有较强的供应链和投后管理能力，未来有望通过外延并购丰富产品矩阵。此前收购嘉兴市真真老老67%的股权，目前股权提升至94%。公司正在积极寻找优质并购标的，有望迎来新增长曲线。
研究结论
- 财务预测：预计公司2025-2027年实现营收19.59/22.06/24.07亿元，同比增长13%/13%/9%；实现归母净利润0.88/1.19/1.54亿元，同比增长118%/36%/29%。
- 估值：对应PE估值分别为67/49/38倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险
- 行业竞争风险
- 原材料价格波动风险
- 拓店不及预期风险
- 宏观经济下行风险
