主要逻辑及观点
- 成本端：原油市场多空交织，整体驱动有限，预计布油关注68美元/桶以上压力；纯苯方面，国内部分装置检修导致负荷下降，但海外负荷提升，下游综合负荷小幅回升，纯苯港口库存绝对水平偏高，山东裕龙投产及弘润重启预期下，纯苯自身驱动仍有限，价格支撑偏弱。
- 供需端：7月部分检修装置继续回归，苯乙烯供应仍有增加预期；下游需求分化，整体增量有限，苯乙烯整体存累库预期。供应端，上周苯乙烯工厂开工率80.03%；需求端，上周三大下游消费量在24.36万吨，EPS、PS负荷有所下降，ABS工厂维持稳定。
- 估值：苯乙烯周度供需转弱，供应持稳至偏高水平，下游EPS/PS行业利润压缩明显，负荷有所下降；月底纸货交割结束后，基差高位回落，非一体化苯乙烯现金流压缩至382元/吨附近。
- 观点：苯乙烯行业利润较好情况下，部分装置检修推迟，供应仍有增加预期；下游亏损扩大以及成品库存偏高压力下负荷有所下降，供需边际转弱，港口库存持续增加；月底纸货交割结束后，市场买盘跟进乏力，苯乙烯基差回落明显。纯苯供需边际好转，但港口库存绝对水平偏高，纯苯驱动有限，叠加OPEC+再次超预期增产预期下油价或承压。短期苯乙烯供需预期偏弱且成本端支撑有限，预计苯乙烯或逐步承压。
- 策略：单边EB08短期或在7200-7500区间运行，高空对待；期权建议EB08卖出执行价7500以上的看涨期权；套利逢高做缩EB-BZ价差（1900附近）。
2025年苯乙烯、纯苯链投产计划
- 苯乙烯：山东裕龙石化、吉林石化等企业计划在2025年投产ABS、EPS等装置。
- 纯苯：裕龙石化、万华化学、宁波大榭等企业计划在2025年投产乙烯裂解、催化重整等装置。
- 下游：福建永荣、广西恒逸等企业计划在2025年投产己内酰胺、苯酚等装置。
2025年7月-9月 纯苯产业链装置动态
- 7-9月纯苯计划新增产能104万吨/年，下游新增产能合计约254万吨/年；计划停车涉及产能278万吨/年，下游停车产能合计约265万吨/年。
- 7-9月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少7.5万吨附近，需求净增加9.3万吨左右，表现去库；但3季度亚洲纯苯检修装置重启且芳烃装置效益尚可，供应回归确定性较大，中国纯苯进口量维持高位，需关注3季度需求韧性。
纯苯价格及库存
- 价格：华东纯苯价格、国际报价、价差等指标显示纯苯价格震荡运行。
- 库存：纯苯港口库存延续累库，国内产量仍高叠加进口，库存延续累库。
- 下游：纯苯下游加权开工继续提升，苯乙烯、己二酸、己内酰胺、苯胺、苯酚开工率均有所提升。
- 利润：苯乙烯利润小幅回落但同比处于当期中高水平，纯苯除苯乙烯外下游整体看利润延续承压。
苯乙烯及下游
- 现货：苯乙烯现货价格、基差、仓单、月差等指标显示苯乙烯基差大幅走弱。
- 产量：苯乙烯周度产量、月度产量等指标显示供应持稳至偏高水平。
- 进出口：亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯逐步向净出口国转变，月度净进口量减少。
- 库存：苯乙烯华东港口库存、华南港口库存、工厂库存、港口总库存等指标显示港口库存继续回升，同比处于当期偏高水平。
- 下游：3S（EPS、PS、ABS）产能增速高于苯乙烯，3S开工率有所下降，3S折算苯乙烯周度用量回落；3S市场价格跟随能源波动，利润延续压力，尤其是EPS开始亏损；PS、ABS库存同比偏高，或反映需求传导阻力较大。
- 终端：空调、冰箱、洗衣机等家电内销量和出口量数据显示关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激。
免责声明
- 本报告中的信息均来源于广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
- 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。
- 报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
- 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。
