聚酯产业链周报：成本端支撑有限且供需预期偏弱，PTA反弹承压

聚酯产业链周报 成本端支撑有限且供需预期偏弱，PTA反弹承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月28日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：原油供需面良好，5月OPEC+新一轮减产以及美国8月将购买300万桶原油以补充战略储备等支撑原油价格重心，但美国债务上限谈判未决，叠 PTA 短期TA09在5200- 短期TA09在区间5100- 加美联储鹰派言论等宏观情绪仍偏空，压制原油反弹，短期布油或在75美元/桶附近窄幅震荡。原料PX方面，虽亚洲PX集中检修基本进入尾声，但部分5500区间震荡对待， 装置重启略推迟或个别装置检修，亚洲PX开工率回升偏慢。加工费方面，PX供需预期偏弱，中长期PXN存压缩预期，但短期PX累库偏慢，PXN压缩节5500以上逐步试空。 5500震荡对待；TA-SC价差压缩套利短期 奏并不顺畅，目前PXN压缩至390美元/吨附近。 供需：5月PTA供需较预期好转，且PX+PTA整体供需压力不大，因PTA装置检修较多，加上下游聚酯负荷提升幅度高于预期。5月下PTA装置检修集中开工率下降明显，PTA负荷调整至71.8%（-7.9%）；聚酯产品效益改善且库存下降，前期减产或检修开启装置仍有提负，聚酯负荷继续提升至90.1%附近（+1.2%）。5月中下新订单略好转，但月底新单氛围局部走弱，江浙织造负荷继续回升乏力，对聚酯需求支撑有限。 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至256元/吨附近，TA09盘面加工费163元/吨。 观点：6月亚洲PX装置重启集中，PX存累库预期，但6月下游PTA检修装置也存在集中重启，且短流程效益较差，短期PX累库仍需要时间积累，短期价格仍相对抗跌，中期PXN仍以压缩为主。终端负荷继续提升乏力，但下游聚酯库存压力不大，短期聚酯或维持较高负荷，但6月中上旬PTA开工率将低位回升，PTA供需逐步转弱，价格反弹承压，但因PTA加工费偏低，不排除部分装置减产或推迟重启，若油价不出现大跌，PTA绝对价格将受支撑。 供应：随着三江MEG新装置投产，叠加前期检修煤化工重启，MEG供应逐步回升，目前乙二醇整体负荷52.92%（+2.61%），其中煤制乙二醇负荷 MEG 53.45%（+10.51%），后续MEG负荷仍有提升空间。 估值：偏低。随着MEG价格快速下跌，各生产工艺亏损幅度环比扩大； 观点：虽5月在油制MEG装置集中检修以及下游聚酯负荷回升下，MEG去库幅度乐观。但近期随着几套煤制MEG装置重启，MEG开工率回升至53%偏上，后续仍有提升空间，加上三江石化新装置投产较为顺利，后期MEG供应环比增量明显，6月MEG去库幅度大幅收窄。叠加近期煤炭价格偏弱，预计短期MEG短期仍受拖累，短期关注4000附近支撑。虽3季度MEG供需逐步转宽松，但累库压力不大，MEG绝对价格低位仍存支撑；但如果3季度MEG 中期TA-SC价差可逢高可离场，中期仍可逢高 滚动做缩。做缩。 关注4000附近支撑，EG09在4200-4500区4000附近可轻仓试多。间震荡对待，滚动低多 为主。 超预期累库，且煤价继续走弱，不排除MEG跌破4000。 短纤供需：因加工差尚可，短纤工厂负荷继续提升至79.7%（+2.6%）；原料下跌，纯涤纱价格小幅走弱，涤棉纱价格维持，销售一般，库存小增。纯涤纱PF07在7200偏上短空PF07短期6900-7300 负荷略下降至65.5%（-0.5%）。 PF07-TA07价差在 区间震荡；PF07-TA07 估值：中性偏高。直纺涤短加工差维持在1100偏上。 观点：虽目前短纤工厂库存压力不大，但因短纤加工差尚可，短纤负荷仍在提升，且有新装置投产；而下游部分库存偏高且效益不佳，纱厂后期有减产意向，短纤供需预期仍偏弱，价格仍受压制。 1600偏上滚动做压缩。价差在1400-1700阶段 区间操作。 一、加工费偏低但供需预期仍偏弱， PTA反弹承压 上周原油上涨后回落，沙特能源大臣向油价做空者发出警告并表示对供应收紧的担忧加剧，美原油库库存超预期大降1250万桶，汽油库存及馏分油库存均超预期去库，支撑油价上涨，但对于美国债务上限问题 的担忧仍存，俄罗斯副总理预计6月OPEC+不减产，油价走低。从PX来看，部分装置也就按计划重启，但考虑到6月有部分装置进行检修，加之短流程效益依旧较差，PXN逐渐企稳，周内价格跟随原油表现偏强。 上周PTA现货价格震荡整理，周均价格在5537元/吨，环比上涨0.3%。周内PTA供需面好转，恒力4线，百宏PTA装置计划内检修，嘉通2期和能投因故短停，嘉通期也进入停车检修，PTA负荷下降至7成附近，而聚酯工厂库存暂无压力，效益好转下开工积极，负荷提升至90%，供需逐渐去化，流通环节库存向下转移。但由于目前码头库存依然处于偏高水平，6/9月间差仍处于压缩通道，贸易商出货积极，而PTA期货价格跟随成本上移，聚酯工厂采购气氛转弱，多刚需采购，现货基差不断下移，从周初09+235下降至09+175。周内由于基差的压缩以及人民币贬值，PTA加工差回落至300元/吨偏内。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月 -300 600 400 200 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年20192020202120222023 PTA历年05-09跨期价差 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-05-26 76.95 593 983 5550 3975 7275 27 391 299 1198 944 2023-05-25 76.26 604 988 5590 3965 7275 43 384 329 1167 909 2023-05-24 78.36 602 985 5540 3985 7250 26 383 293 1178 898 2023-05-23 76.84 588 980 5550 4035 7300 23 392 347 1203 1002 2023-05-22 75.99 584 970 5490 4065 7300 25 386 352 1244 1013 2023-05-18 75.86 588 970 5490 4185 7250 30 383 366 1154 941 较上周变化 1.09 5.00 13.00 60.00 -210.00 25.00 -3.01 8.00 -67.52 44.05 3.81 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-4月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 50 40 30 20 10 0 科威特 2% 新加坡1%0% 4% 4% 1%0% 湾 莱 日本 中国台 16% 文 5% 越南印度马来西亚 20% 伊朗泰国 韩国 47% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8