【资产配置快评】总量“创”辩第85期：继续防守与等待

资产配置快评总结

宏观视角

• 张瑜指出，当前财政扩张的主要挑战在于“大省”，而非传统意义上的化债重点省份。今年上半年，地方信用的主要拖累来自于经济大省，尤其是政府端的支出减少。这一现象使得地方信用经历了自2018年以来的第三次典型收缩。
• 下半年策略：需同时关注“标本”，即债务治理与土地市场。专项债加速可以快速改善地方信用状况，而土地市场回暖则是从根本上解决信用收缩问题的关键。大省在专项债分配与土地收入上占据重要地位，其信用收缩较2018年更为严重。

策略分析

• 姚佩认为，市场短期内不必过于悲观，中长期资金可能已经开始新一轮的增持行动。关注消费与地产链的超跌反弹。安全边际方面，优先考虑估值与盈利相匹配的行业，如交通、环保、银行、石化等，以及被中长线资金低配的建材、煤炭、石化、公用事业等领域。
• 高质量发展：强调大盘和国企的信用优势，看好这些领域的进一步表现。

固收分析

• 周冠南指出，货币政策的演进显示出对经济形势、总量宽松、长期收益率和地产政策的关注。会议表明货币政策在总量宽松的基调上保持稳定，同时强调关注长期收益率的变化，这可能限制了收益率的下行空间。在房地产领域，重点关注保障性住房政策的实施。

多元资产配置

• 郭忠良讨论了美联储货币政策对信用环境的影响，指出存在中性利率设定过低和财政支出过快的问题，导致货币政策收紧难以有效传导至信用紧缩。

金工分析

• 王小川分析了不同资产类别的短期模型表现，指出成交量、波动率、龙虎榜机构行为等指标的综合效应，以及基金仓位、基金表现、北上资金流动、VIX指数等数据。对于A股和港股的择时观点，短期信号偏弱，建议关注风险。推荐行业包括国防军工、农林牧渔、煤炭、石油石化、计算机。

金融策略

• 徐康强调了高股息策略的重要性，建议关注稳健的大行和高股息的优质区域城商行，以及长期商业模式的优质银行，这些银行具有穿越周期的能力，对追求稳健收益的资金具有吸引力。

以上内容涵盖了宏观经济分析、策略指导、固定收益、多元资产配置、量化投资以及金融策略等多个方面的最新洞察与建议。