2025年6月债市成交回温 信用利差呈震荡格局月债市成交回温 信用利差呈震荡格局

核心观点与关键数据

2025年6月，债券二级市场整体交易活跃度回温，信用债成交金额同比与环比增幅显著。信用利差呈现震荡微幅收窄态势，月末利差水平为46.32bp。

债市成交概况

• 债券二级市场总成交金额378,537.89亿元，同比增4.39%，环比增12.78%。
• 信用债成交金额77,343.19亿元，同比增10.20%，环比增18.42%。
• 产业债与城投债成交金额分别增长22.50%和27.18%。
• 产业债成交信用等级向AA+级及以上集中，城投债信用等级分布均匀。
• 产业债成交久期向中长期延伸，城投债久期拉长趋势更明显。

信用利差走势分析

• 6月末信用利差为46.32bp，较上月末下降1.17bp，较去年同期上升11.68bp。
• 央行通过多种工具投放流动性，基准利率缓慢下行5.85bp。
• 全球风险偏好下降，国内基本面数据喜忧参半，中短期票据收益率下行速度略快于基准利率。

产业债利差

• 各行业信用利差涨跌互现，房地产、电力设备等利差处于高位，公用事业、机械设备等利差处于低位。
• 下游需求行业如纺织服饰、家用电器等虽下行幅度最大，但利差仍高位，反映出消费信用风险依然较高。

城投债利差

• 多数区域城投债利差延续前几个月稳定下行趋势，低利差区域微幅走扩。
• 弱资质区域显著修复，贵州、云南区域利差较年初均下行100bp。
• 甘肃省城投债利差小幅反弹，但整体水平已降至中下水平。

展望后市

• 信用债利差或延续震荡收窄态势。
• 资金面整体宽松，基准利率在降息预期下仍有一定下行空间。
• 抢出口效应弱化，基本面修复节奏不确定性增加，信用债收益率大概率在宽幅波动中下行，下行幅度超过基准利率。