一、月度行情表现：2025年6月银行业涨幅居前
2025年6月1日至6月27日，银行业累计上涨5.37%，跑赢沪深300指数3.25pct，在31个申万一级行业中排名第9。其中，国有行估值回升，股份行、城商行估值继续走高。前期低估且高股息的股份行及城农商行领涨，如浙商银行（10.71%）、沪农商行（10.66%）、浦发银行（9.89%）、民生银行（9.89%）、北京银行（9.84%）。而前期涨幅居前的银行本月涨幅较小，如杭州银行、中国银行、渝农商行、重庆银行和齐鲁银行。
二、市场环境：利率仍下行，红利资产成交占比较高
10年期国债利率震荡下行后月末企稳，但仍处于低利率环境。6月10年期国债收益率从月初的1.68%震荡下行至6月27日的1.65%，1年期国债收益率从月初的1.46%下行至月末1.35%左右。陆家嘴论坛释放资本市场改革信号，提升市场信心，银行月成交额大幅上涨74.8%至6069亿元，占比AB市场总成交额提升0.3pct至2.41%。银行板块当前估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位。当前银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为6.85倍，近10年历史分位数72.16%，PB为0.62倍，历史分位数34.71%。股息率5.21%，历史分位点75.69%。
三、银行基本面跟踪
6月LPR维持不变，最新1年期LPR 3 %、5年期LPR 3.5%。5月社融数据延续4月情况，政府债起主要支撑作用，新增2.3万亿，同比多增2271亿元。直接融资与间接融资同比仍是“一增一减”，分别同比多增3619亿，同比少增3300亿元。信贷呈现结构性分化，未来更多地呈现结构性分化的局面。
四、如何配银行能战胜基准？
银行年度绝对收益取决于宏观经济和流动性，经济增速向上及流动性宽松的时间，银行有正绝对收益。银行股超额收益取决于银行股的相对优势：基本面 or 估值。银行股在过去 20 年中有 14 年取得了超额收益，在未取得超额收益的年份中，除 2010/ 2020 年其余年份银行均有绝对收益。经济预期平稳或下行的时间段，如 2012-2018 年的平稳下台阶，银行股一般都能够有超额收益；而经济预期上单位时，银行股整体上行弹性不如大盘。
五、长久期下银行股收益：“长跑冠军”
不同久期下银行股的持股收益：15年/10年/5年维度均跑赢宽基指数，是良好的中长期持股品种。银行股过去 3/5/10/20年持有周期下年复合收益率均为正。银行股收益来源：稳定的ROE 和分红+经济向上的期权。当前银行业 ROE 仍维持在 9%以上，尽管行业净息差自 2020 年来快速收窄，但行业资产质量保持优异带来的信用成本下行、和利率下降带来的非息收入增加一定程度上缓释了 ROE 的降幅。
六、投资建议
重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升。建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。
七、风险提示
经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
