运红利资产月报（2025年6月）：H股较A股表现更优，重视港股红利资产投资机会

一、6月H股红利资产表现优于A股。 1. A股红利资产表现相对落后，交通运输行业排名中游，红利资产（公铁港）板块表现均跑输沪深300指数与交运指数。 2. H股红利资产个股均累计上涨，涨幅前三：安徽皖通高速（+18.66%）>江苏宁沪高速（+14.71%）>中远海运港口（+9.17%）；较A股涨幅前三：江苏宁沪高速（跑赢A股16.92pct）>安徽皖通高速（跑赢A股16.72pct）>深圳高速公路股份（跑赢A股9.03pct）。 3. 按照每股分红/现价，重点公司股息率排名：四川成渝高速公路（6.6%）>招商局港口（5.5%）>中远海运港口（5.2%）>青岛港（5.1%）>江苏宁沪高速（4.7%）>安徽皖通高速（4.6%）>秦港股份（4.2%）。 二、市场环境：低利率环境+红利资产成交额回升。 1. 利率环境：国债收益率呈下降趋势，10年中债国债到期收益率1.64%，处于低位。 2. 市场交易情况：港口日均成交额增长明显，6月1日至6月20日，港口日均成交额38.46亿元，同比上升213.0%。 三、行业数据。 1. 高速公路：客运量同比增长2.5%，货运量同比增长5.0%。 2. 铁路：5月旅客发送量同比增长12.6%，货运总发送量同比增长1.7%。 3. 港口：过去四周监测港口货物吞吐量同比增长2.2%，集装箱同比增长5.9%。 四、投资建议：持续看好交运红利资产A+H长期配置价值。 1. 公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。首推四川成渝/四川成渝高速公路，继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。 2. 港口：长久期价值或推升估值弹性。重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港。 3. 铁路：长久期+改革红利。推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流。 五、风险提示：经济出现下滑的风险、改革不及预期的风险、并购整合等资本运作不及预期的风险。