核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。
投资要点
- 本周基础化工板块表现落后大盘，年初至今跑赢上证综指和创业板指数。
- 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。
- 化工行业“反内卷”五条主线：
- 电池材料：需求旺盛，固态电池崛起或是一次产业的“反内卷”突围实例。建议关注：新宙邦、多氟多、光华科技等。
- 工业硅与有机硅：工业硅未来小炉型或将逐步退出市场，缓解供应压力；有机硅大扩产周期或进入尾声，供给格局得到改善。建议关注：合盛硅业、新安股份、东岳硅材等。
- 涤纶长丝：行业协同逻辑愈发清晰，看好长丝景气回升。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。
- 聚酯瓶片：行业供过于求，多家企业规划减产，供给端有效收缩，产业链利润有望修复。建议关注：万凯新材、恒逸石化。
- 三氯蔗糖：行业寡头格局已不断强化，协同保价逻辑已得到多次验证，涨价基础有望不断夯实。建议关注：金禾实业。
- 投资建议：
- 核心资产进入长期配置价值区间。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
- 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。关注：维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝。
- 重视需求确定性向上的方向。关注：民爆、改性塑料、复合肥。
- 重视化工高分红资源股价值重估。关注：磷矿、钛矿、原油。
- 关键数据：
- 2025年Q1中国锂电池出货量同比增长55%，动力、储能电池出货量同比分别增长41%、120%。
- 2025年上半年工业硅累计产量同比-17.8%，行业“反内卷”或已在践行中。
- 2024年，我国聚酯瓶片行业新投产能同比增长23%，产量约为1556万吨，同比+18.8%。
- 截至2025年6月，我国聚酯瓶片产能共计约2133万吨，停减产产能占总产能的比例约为16.5%。
- 国内三氯蔗糖生产企业已全部进入停产状态。
- 研究结论：
- 化工行业有望进入新一轮长景气周期。
- “反内卷”将从供需两侧协同发力，促进总供给和总需求动态平衡；规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合；强化行业自律，提高行业和企业“反内卷”的自觉性等角度出发。
- 化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。
- 部分化工品的供给端已出现扰动，相关企业涨价带来的业绩弹性值得关注。
- 需求确定性向上的方向值得关注。
- 化工高分红资源股有望迎来价值重估。
