“反内卷”政策持续发力，钢铁板块估值修复未止钢铁

本周市场表现

• 钢铁板块上涨3.90%，表现优于大盘。
• 特钢板块上涨1.64%，长材板块上涨2.78%，板材板块上涨4.51%。
• 铁矿石板块上涨7.16%，钢铁耗材板块上涨3.89%，贸易流通板块上涨4.80%。

供给情况

• 日均铁水产量环比下降，但同比增加。
• 高炉和电炉产能利用率均环比下降。
• 五大钢材品种产量环比下降。

需求情况

• 五大钢材品种消费量环比下降。
• 建筑用钢成交量环比下降。
• 30大中城市商品房成交面积环比下降。
• 地方政府专项债净融资额累计同比增加。

库存情况

• 五大钢材品种社会库存环比下降，同比下降。
• 五大钢材品种厂内库存环比增加，同比下降。

价格与利润

• 普钢综合指数环比上涨，同比下降。
• 特钢综合指数环比下降，同比下降。
• 螺纹钢高炉吨钢利润环比上涨。
• 建筑用钢电炉平电吨钢利润环比上涨。

原料价格与利润

• 日照港澳洲粉矿现货价格指数上涨。
• 京唐港主焦煤库提价上涨。
• 一级冶金焦出厂价格持平。
• 焦企吨焦利润环比下降。
• 铁水废钢价差环比增加。

核心观点

• 海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小。
• 国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。
• 普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，吨钢利润或继续扩大。
• 钢铁板块有望迎来价值修复，迎来配置良机。

投资建议

• 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。
• 高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。
• 维持行业“看好”评级。
• 建议关注：设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业；布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、马钢股份等；充分受益新一轮能源周期的优特钢企业；具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业。

风险因素

• 地产进一步下行。
• 钢铁冶炼技术发生重大革新。
• 钢铁工业高质量发展进程滞后。
• 钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。
• 钢材出口面临目的国关税壁垒。