首次覆盖报告：从感知到执行，打造机器人技术平台

速腾聚创是一家致力于成为全球领先的机器人技术平台企业，为智能车及机器人提供激光雷达、Active Camera和灵巧手等零部件，以及手眼协同、智能移动等解决方案。2024年公司激光雷达产品出货约54.42万台，收入约16.5亿，同比增长约47%，经调整净亏损约3.96亿元，同比减亏。

随着智驾等级提升和激光雷达成本下降，激光雷达大规模量产的时代即将到来。预计2030年车载激光雷达市场规模可超500亿元，机器人激光雷达市场规模超100亿元。速腾聚创作为行业龙头之一，寡头格局稳定，前景可期。

公司通过器件架构优化、芯片自研、数据处理能力迭代及产能搭建，有望持续降本、推动激光雷达放量。同时，公司积极打造机器人第二曲线，推出了机器人视觉方案Active Camera、第二代灵巧手Papert 2.0、力传感器FS-3D、高功率密度直线电机LA-8000、机器人域控制器DC-G1等系列产品。

基于对未来车载和机器人激光雷达市场需求的看好，预计速腾聚创2025E/2026E/2027E激光雷达出货量分别达到78/152/226万台，收入分别达到20亿/31亿/39亿元，经调整净利润分别可达-2.8/0.8/3.9亿元。基于5.5x 2026e P/S，给予速腾聚创41港币目标价，首次覆盖给予“买入”评级。