从感知到执行，打造机器人技术平台

速腾聚创是一家致力于成为全球领先的机器人技术平台企业，为智能车及机器人提供激光雷达、Active Camera、灵巧手等零部件，以及手眼协同、智能移动等解决方案。2024年公司激光雷达产品出货约54.42万台，收入约16.5亿，同比增长约47%，经调整净亏损约3.96亿元，同比减亏。

核心观点：

• 激光雷达大规模量产的时代刚刚开始，车载和机器人激光雷达市场前景广阔。
• 速腾聚创作为激光雷达行业龙头，寡头格局稳定，技术迭代降本探索驱动激光雷达放量。
• 公司积极打造机器人第二曲线，推出机器人视觉方案Active Camera、第二代灵巧手Papert 2.0等产品。

关键数据：

• 2024年公司激光雷达产品出货约54.42万台，其中用于ADAS和用于机器人等用途各约51.98万台/2.44万台。
• 2024年公司收入约16.5亿，同比增长约47%，其中产品/解决方案/服务和其他的占比分别为93%/6%/1%。
• 2024年公司经调整净亏损约3.96亿元，同比减亏。
• 预计2030年全球车载激光雷达市场规模可超500亿元，机器人激光雷达市场规模超100亿元。

研究结论：

• 公司通过器件架构优化、芯片自研、数据处理能力迭代及产能搭建，有望持续降本、推动放量加速。
• 长期公司有望在汽车和机器人赛道，成为具备感知、执行等多环节能力的机器人平台企业。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。预测公司2025E/2026E/2027E收入各达到20亿/31亿/39亿元，同比增长23%/52%/28%；经调整净利润在2025E/2026E/2027E或可达-2.8/0.8/3.9亿元，经调整净利润率达-14%/3%/10%。
• 基于5.5x 2026e P/S，给予速腾聚创（2498.HK）41港币的目标价。