周度观点及策略
- 基本面观点：生猪现货价格周内大幅攀升，周度重心显著上移。政策调控预期增强市场信心，养殖端持续缩量挺价推动猪价上行，但终端消费疲软，下游抵触高价猪，猪价续涨动力有限。
- 产能：2025年5月能繁母猪存栏量环比回升4万头至4042万头，同比上涨1.15%，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。生产效率提升但产能过剩仍是核心矛盾，下半年生猪出栏量或增长，猪价上涨空间有限。
- 供给端：5月规模场商品猪存栏量环比增加0.45%，同比增加5.75%；出栏量环比减少2.38%，同比增加12.35%。6月预计商品猪存栏量环比减少，出栏量环比增加。
- 需求端：终端消费疲软，屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位，白毛比价持续低位，下游对高价猪肉接受度低，冻品或持续去库存。
- 成本及利润：生猪养殖盈利显著回升，自繁自养模式周均盈利138.85元/头，外购仔猪模式扭亏为盈。猪粮比值为6.11，环比涨幅3.42%，回归正常绿色区间。
策略观点与展望
- 展望：下半年生猪养殖行业盈利预期仍存，但三季度南方多雨高温，四季度北方天气转冷，疫病防控压力增加。国家政策调控预期增强市场信心，预计能繁母猪存栏量或稳中小降，但整体去化幅度有限。7月生猪市场供大于求格局深化，现货价格或延续区间偏弱运行。长期而言，随着产能去化进程推进，下半年价格有望改善，但同比或不及去年。
- 策略：短期市场情绪好转支撑盘面走强，主力合约短期上行修复基差，压力位参考14645。可轻仓买入看涨期权。
产业链结构
- 描述了从种猪场到生猪育肥、屠宰及销售的完整产业链结构。
期现市场
- 生猪现货价格大幅攀升，周度重心显著上移。标猪肥猪价格继续上涨，标肥价差继续走缩。仔猪价格走低，二元母猪价格受生猪价格上涨带动走强。淘汰母猪价格跟随震荡调整。
- 期货价差方面，各月度价差均有所扩大，显示远月供给压力预期加剧。
- 生猪标肥价格继续上涨，但涨幅不及标猪。
能产
- 能繁母猪存栏量环比微涨，同比上涨，较正常保有量仍高出3.9%。规模场和中小散户存栏量均有所增长。6月预计能繁母猪存栏量难再增加。
- 能繁母猪淘汰量环比微降，同比降，下月淘汰量或易稳难降。
- 能繁母猪存栏占比方面，二元能繁母猪存栏占比高于三元。
供给端
- 商品猪存栏量规模场和散户均环比增加，出栏量规模场环比减少，散户环比增加。6月预计商品猪存栏量环比减少，出栏量环比增加。
- 商品猪存栏结构方面，7-49公斤小猪存栏占比下跌，140公斤以上大猪存栏量减少，90-140KG存栏量窄幅波动。
- 商品猪出栏均重小降，养殖户压栏增重意愿增强。
需求端
- 生猪屠宰量环比下滑，主因下游需求走弱。屠企库容率持续低位，白毛比价持续低位，冻品库存处于去库存阶段。
- 屠企开工率及鲜销率环比下滑，主因下游需求不足，冻品市场需求疲软。
- 替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均处于相对低位。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润显著回升，自繁自养和外购仔猪模式均扭亏为盈。
- 屠宰毛利&料肉比方面，屠宰毛利有所提升，料肉比保持稳定。
- 猪粮比值扩大，回归正常绿色区间。
