核心观点与策略
- 集运指数（欧线）观点：08合约震荡整理，10合约空单轻仓持有。
- 策略建议：2510空单轻仓持有，上方压力位参考1500点。
- 风险点：中美关税、中欧贸易关系变化；中东地缘局势。
欧线基本面分析
- 即期运费：7月上旬船司FAK均值约为3400美元/FEU，对应SCFIS指数约2350点。7月下旬运费中枢维稳概率更大，关注马士基30周开舱价。8月OA联盟和PA联盟或仍有“宣涨”行为，但落地概率极小。
- 船期表：7月底运力偏饱和，8月运力31.5万TEU/周，环比+4.2%。未来潜在变化：欧洲港口拥堵加剧，8月下旬船期延误概率较大。
- 运力分析：7月下旬周均运力31.2万TEU/周，环比增加2.4万TEU/周。主要增量来自PA联盟和MSC，OA和Gemini联盟运力基本不变。
- 定价策略：马士基维持低价+加班船策略，OA联盟中长协比例较高的船司如达飞、中远、OOCL在7月中旬提价300美元/FEU。7月下旬运费中枢维稳概率更大。
需求端分析
- 美国进口：美国自全球进口集装箱量增速放缓，自中国进口集装箱量增速也放缓。
- 中国出口：5月中国对美出口跌幅扩大，对东盟出口增幅走缩，对非洲、欧盟出口维持高增。
- 亚欧贸易：亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易量季节性波动明显，7月贸易量环比增长3.4%。
- 亚洲出口：亚洲对欧洲、北美出口箱量均呈增长趋势，对中南美洲、中东和印度出口也保持较高增速。
供应端分析
- 船期表：7月已无待定航次，周均运力30.2万TEU/周，环比+2.5%。8月运力31.5万TEU/周，环比+4.2%。
- 动态运力：12-16,999TEU集装箱船队航速高位震荡，维持在15.5节附近；17,000+TEU集装箱船队航速高位震荡，维持在15.7节附近。
- 静态运力：1-6月前十大班轮公司累计接收40艘12,000-16,999TEU新船，其中11艘部署在欧线上。下半年仅长荣有1艘2.4万TEU大船交付计划。
研究结论
- 8月大概率是供增需减格局，分歧在于后续运费回落速度。
- 2510合约基于“美国补库预期”以及“估值低”逻辑，下跌过程未必流畅。
- 底部中性估值的锚或可参考上半年内船司最低报价区间1450~1850美元/FEU，对应SCFIS指数最低点1250点。
- 极端情形下运费可能跌至欧线现金流成本价区间1300~1500美元/FEU，对应SCFIS指数约为900~1050点。
