通信行业研究：甲骨文与OpenAI签订算力大单，北美AI投资持续景气

通信周观点

1. 甲骨文与OpenAI的云计算协议：甲骨文将为OpenAI提供4.5GW算力资源，以支持“星际之门”计划，协议年价约300亿美元，规模为AI领域迄今最大。海外算力链对AI的投资仍处于高景气阶段，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头供应商，以及Oracle产业链内投资机会。

2. 阿里云与IDC行业：阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。世纪互联上调2025年业绩预期，并宣布5000万美元股票回购计划。预计2025年下半年将迎来IDC新订单招标潮，看好IDC板块加速向上。

3. 国产GPU厂商上市：摩尔线程、沐曦递交招股书，拟募资80亿元和39亿元，分别采用全功能GPU路线和专注数据中心AI计算领域。壁仞科技和燧原科技也处于上市辅导阶段。国产GPU厂商密集IPO，有利于加速高端芯片国产化进程，当前时点国产算力链具备左侧投资价值。

4. 美越关税协议：特朗普称美越初步达成关税协议，美国将对越南商品征收20%关税，越南将对美商品零关税。美越协议提供了可参考的中美关税底线（40%），关税风险将逐步明晰化。

细分赛道

• 服务器：OpenAI与甲骨文签订算力大单，海外链对AI投资持续景气。英伟达GB200系列2025Q2起量顺利，下一代AI服务器芯片GB300也即将上市。建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。国产GPU厂商密集IPO，国产算力链有望受益。
• 光模块：近两周英伟达、Fabrinet、Oracle股价创新高，板块稳健向上。全球算力需求的增加将持续800G/1.6T高速驱动光模块需求。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等光模块龙头供应商，同时重视Oracle产业链内投资机会。
• IDC：阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。世纪互联上调2025年业绩指引，并宣布5000万美元股票回购计划。预计2H25将迎IDC新订单招标潮，看好IDC板块加速向上。

核心数据更新

• 电信业务：前5个月，电信业务收入同比增长1.4%，电信业务总量同比增长8.6%。5月我国光模块出口数据有所减少，1-5月累计同比降低6.91%。
• 运营商数据：5月我国光模块出口数据有所减少，5月当月同比降低21.91%；1-5月累计同比降低6.91%。
• 物联网数据：截至2025年3月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。