流动性跟踪：存单发行利率创春节后新低

七月初资金面如期转松

跨季结束后，央行虽加大公开市场回笼力度，但资金面仍呈现季节性转松态势。全周逆回购到期规模较大，央行单日净回笼规模持续高于2500亿元，周四、周五更是超过4500亿元。然而，隔夜资金利率下探至OMO利率以下，R001和DR001分别由2.30%和1.51%下行至1.37%和1.31%，7天资金价格也回落至1.5%水平以下。

存单大额到期冲击已过，7月到期规模降至2.8万亿元，银行续发压力减弱。同时，跨季后银行负债端压力缓释，银行融出规模攀升，国股行1年期存单一级加权发行利率全线下行至1.60%以下，为今年春节以来最低点。

下周资金面展望

下周（7月7-11日）资金面或迎来“平稳期”，预计隔夜利率围绕OMO±5bp区间波动，7天资金利率稳定在1.5%水平以下。税期扰动相对有限，政府债净缴款升至2511亿元，但规模处于历史中位数水平。然而，市场面临1.3万亿元的中长期资金缺口，央行是否续作买断式逆回购将成为关键变量。

公开市场、票据市场、政府债及同业存单

• 公开市场：下周逆回购到期量大幅回落至6522亿元，较前一周减少13753亿元。
• 票据市场：票据利率多上行，1M票据利率上行32bp至1.22%，大行转为买票，7月累计净买入563亿元。
• 政府债：下周净缴款升至2511亿元，国债和地方债净缴款量分别升至1399亿元和1112亿元。
• 同业存单：发行利率持续下行，加权发行利率为1.62%，二级市场收益率全线下行，募集率降至92.44%，发行期限拉伸至9.7个月，下周到期5213亿元。

风险提示

流动性出现超预期变化，货币政策出现超预期调整。