医药生物深度报告：RDC引领核药行业快速崛起，开启诊疗一体化时代

核药行业深度报告总结

1. RDC药物优势显著，助力核药行业蓬勃发展

• 核药作为医学的重要组成部分，在精准治疗领域具备诊疗一体化优势。
• RDC药物（放射性核素偶联药物）通过放射性核素与靶向配体分子偶联，实现诊疗一体化，具备诊断精准、治疗效果强、开发高效等优势。
• Pluvicto等RDC药物的亮眼表现提升了核药市场关注度，全球核医学市场规模预计2024年至2033年复合年增长率为11.45%。
• 国内核药市场未来五年复合增速预计超20%，2030年将增长至260亿元。

2. 国内核药处于成长期，政策发力效果有望逐步显现

• 我国核医学应用水平与发达国家存在显著差距，诊疗频次、人均拥有核医学仪器数量和药物使用量均远低于世界平均水平。
• 国家陆续出台多项政策支持核药行业发展，如《医用同位素中长期发展规划（2021—2035年）》等，推动医用同位素技术研发和产业发展。
• 在政策支持下，我国核药市场规模有望持续高增长，2025年至2030年预计仍以22.7%的高增速持续增长。

3. 核药行业具备高壁垒，国内两大龙头具备先发优势

• 上游：放射性核素原料依赖进口，我国反应堆数量少、产量低，多数核素自主产能有限，但随着技术突破和产能投放，主要同位素的自主供应能力有望逐步增强。
• 中游：中国同辐和东诚药业具备显著先发优势，核药房布局领先，产品管线丰富。国内RDC药物研发起步较晚，目前尚未有RDC药物获批上市，但有多款产品处于临床后期阶段。
• 下游：医疗资源配置增加有望提升核药普及度，我国核医学专业相关工作的科室数量有限，专业医生及人才相对短缺，但PET/CT等检验设备的逐步普及是推动核药发展和应用的重要一环。

4. 上市公司介绍

• 中国同辐（1763.HK）：我国核药领域龙头企业，具备全产业链布局，2024年核药业务实现收入41.67亿元。
• 东诚药业（002675.SZ）：以核药业务作为核心竞争力，完善国内核药网络布局，2024年核药板块实现收入10.12亿元。
• 远大医药（0512.HK）：聚焦放射性核药物治疗领域，2024年钇(90Y)微球注射液实现收入近5.9亿港元，同比大幅增长近177%。

5. 风险提示

• 行业政策风险；产品上市及研发进展不及预期风险；商业化进程不及预期风险。