医药生物：我国核医学行业快速发展，RDC核药有望成为第二增长曲线

我国核药产业链处于发展早期，上游医用同位素国产化进程加速，中游核药产业政策框架清晰，RDC核药有望带来第二增长曲线，下游核药房布局高度集中。

核药的临床作用机制
核药分为诊断型和治疗型。诊断型核药利用γ射线进行病灶定位和代谢分析，优势在于可监测分子水平功能信息；治疗型核药通过α或β粒子破坏肿瘤细胞DNA，RDC药物实现精准靶向治疗。

国内核药产业链框架

1. 上游医用同位素国产化

   • 全球医用同位素供给受限，我国仅能满足部分需求，依赖进口。
   • 秦山核电站等国产化项目推进，预计2024-2027年实现多种同位素规模化生产，推动核药快速发展。

2. 中游核药产业政策

   • 政策门槛高但持续优化，诊断性核药已纳入医保，RDC药物审评加速。
   • 核医学诊断渗透率提升：2023年PET/CT检查增长62.5%，PET/MR增长97.4%，单光子显像增长8.1%。

3. RDC核药成为第二增长曲线

   • RDC药物优势：诊疗一体化、无创检测、低耐药性、精准靶向。
   • 诺华Pluvicto（PSMA靶点）2023年销售额9.8亿美元，商业化成功带动行业投融资热度。
   • 国内RDC药物进展：东诚药业、中国同辐等企业布局，诺华Pluvicto已向CDE申报上市。
   • 新靶点FAP（高表达于90%恶性肿瘤）有望成为下一个重磅靶点。

4. 下游核药房布局

   • 核药房投入门槛高，东诚药业和中国同辐覆盖全国93%需求，但与美国（95%覆盖）存在差距。

投资建议
关注创新核药企业（东诚药业、中国同辐、远大医药）和核药房布局企业。

风险提示

• 上游同位素供给限制
• 新靶点RDC研发进展不达预期
• 政策风险（集采、医保谈判）