海外观察：美国2025年6月非农数据：私人部门疲软显露，政府部门撑起半边天

2025-07-04 刘思佳东海证券乐

核心观点：美国6月非农就业数据超预期，但私人部门就业疲软，政府部门就业大幅增加，显示美国经济可能正在走弱，而财政政策可能转向“开支扩张”。
关键数据：
- 6月非农就业人口新增14.7万人，预期11.0万人，前值14.4万人；失业率下降至4.1%。
- 私人部门就业仅新增7.4万人，制造业、教育保健和住宿餐饮等分项就业下滑明显。
- 政府部门新增就业7.3万人，其中州政府新增就业4.7万人，创2023年2月以来最高值。
- 时薪增速放缓，耐用品制造和教育保健部门下滑严重。
研究结论：
- 私人部门就业疲软或为美联储9月降息加码，政府部门扩张就业或预示下半年财政政策转向。
- 制造业和批发业受库存积压影响就业减少，服务业新增就业降幅超半。
- 市场回吐降息预期交易，转向“特朗普交易”，美债收益率上升，美元上升，黄金下跌。
风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济下行超预期。