核心观点与关键数据
- 销量表现：北汽蓝谷2025年6月汽车销量1.20万辆，同比+25.25%；2025年1-6月累计销量6.72万辆，累计同比+139.73%。其中，25Q2单季度销量3.94万辆，同比+120.46%，环比+42.30%。极狐品牌6月交付1.04万辆，同比+65.13%，上半年累计销量5.55万辆，同比+211.06%。享界品牌享界S9 6月交付4154辆，环比+94.7%，锁定30万以上新能源轿车品类第一。
- 新车型与技术：极狐品牌将推出新车型T1（SUV）和S3（轿车），均有望年内上市；增程版车型正在研发推进中；公司已进军拉美市场，签约8个国家的核心经销商。享界品牌将推出S9旅行版新车，有望于2025年下半年上市。
- 销售网络：公司大力推进享界销售网络布局，6月成功举办享界专网招募大会，年底前有望建成数十家享界专网用户中心。
投资建议与预测
- 投资评级：维持“增持”评级。
- 财务预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为262.30、401.21、525.81亿元，同比增长分别为+80.75%、+52.96%、+31.06%；归母净利润分别为-41.49、-26.07、5.27亿元。对应2025年7月1日市销率分别为1.56X、1.02X、0.78X。
风险提示
- 高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。
财务数据预测
- 资产负债表：货币资金、应收票据及应收账款、存货等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
- 利润表：营业收入、营业成本、净利润等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
- 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动现金流量预测了2024A至2027E的变化情况。
- 主要指标：毛利率、净利率、净资产收益率等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
- 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金流等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
- 营运能力指标：总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
- 偿债能力指标：资产负债率、流动比率、速动比率等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
- 估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等关键指标预测了2024A至2027E的变化情况。
