2025年上半年ABS市场运行回顾与2025年下半年展望

2025年上半年，中国资产证券化市场呈现发行规模和净融资额双增长态势。交易所ABS和ABN发行规模分别同比增长35.98%和49.02%，推动市场净融资额由净流出转为净流入。细分市场方面，交易所ABS增长主要得益于个人消费贷款、融资租赁、供应链和应收账款ABS的发力，其中个人消费贷款ABS受政策端和发行端叠加影响高速增长；ABN市场则受消金和企金类资产供给高增带动，发行规模大幅增加；信贷ABS受银行信贷投放放缓影响，发行量持续收缩，但不良资产ABS发行规模逆势增长。从发行利率来看，ABS整体呈下行趋势，信用利差收窄，信贷ABS利率集中在1.65%-2.05%区间，成本持续压降，企业ABS利率离散度更高。二级市场方面，成交额同比大幅增加，类REITs、应收账款、CMBS/CMBN、个人消费贷款和供应链等基础资产类型市场活跃度较高，投资者结构相对稳定，交易所企业ABS持有人结构更为多元化。信用风险事件方面，上半年共有2单产品违约，1单展期，涉及ABN和企业ABS，以及1单类REITs。政策方面，中基协发布尽职调查细则等自律规则，上交所规范ABS扩募业务，国家金融监督管理总局提高小额贷款公司发行ABS标准，扩大个人消费贷款ABS底层资产，中国人民银行下调公积金贷款利率影响RMBS超额利差，银登中心修订信息登记业务规则，六部门联合印发意见支持消费基础设施REITs。展望下半年，ABS市场发行端将继续保持火热态势，消金和企金类资产ABS将成为增量来源，信贷ABS发行动力依然有限，不良资产ABS发行规模仍将增长。发行价格方面，ABS利率整体呈震荡筑底形势，企业ABS流动性溢价存在，但品种利差和信用利差下降空间有限。