股指基差系列：维持贴水收敛的策略思路

近期基差回顾

六月A股市场呈现“前低后高”的结构性行情，月初至月中震荡运行，风险偏好未明显修复，指数在窄区间内波动。直至最后一周，政策利好和消息面刺激推动市场情绪修复，成交放量，指数快速上涨，中小盘指数领涨。六月股指期货贴水有所收敛，IC和IM两品种基差上行，IH和IF保持稳定，但月末因行情调整和季末止盈压力，贴水迅速走阔，基差回到三年低位。高频层面，基差由系统性预期驱动，期货呈现跟涨不跟跌特点，市场对指数行情抱有期待。

策略表现与产品端分析

六月策略仓位调整呈现快进快出特点：（1）指数类产品规模稳中有降，A500ETF企稳回升，指增类新发增量上升；（2）中性策略遭遇回撤，但对冲成本下降推动多空仓位回升；（3）期货多头替代力量增强，CTA策略持仓快速上升但月末下降，基差回落。产品端变化显示市场波动提升，策略参与度影响基差。

多头展期与空头展期绩效

近250交易日，IF、IH、IC、IM多头展期年化超额收益率分别为-3.6%、0.9%、2.1%、-4.1%；空头展期年化超额收益率分别为-0.2%、-0.5%、1.2%、-0.3%。

研究结论

期货市场跟涨不跟跌特点指向投资者对指数行情的期待，基本面好转和低利率环境支持指数beta好转。监管层政策推动万亿增量资金入市，未来政策落地将带动基差上行。当前基差处于历史低位，建议延续策略思路：期货多头替代增强策略保持，近月对冲为主，跨期套利以期限反套为主。