金工点评报告：基差贴水整体收敛，对冲策略出现回撤

核心观点与关键数据

IM基差整体上行：2024年9月13日预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为86.20、85.87、73.96、64.84。本周IM品种合约分红调整后，年化基差整体上行，IC、IF、IH及IM当季合约分别为-6.00%、-1.59%、-0.02%、-8.26%。

基差贴水整体收敛，对冲策略出现回撤：本周四大期指对应的指数整体走弱，大盘指数跌幅更明显。IH相对减仓，其他品种小幅增仓，期指各合约基差贴水整体收敛，对冲策略期货端因此出现小幅回撤。IC与IM季月对冲策略周度收益分别为-0.14%与-0.05%。

指数成分股分红对基差影响较弱：本周中证500、沪深300、上证50、中证1000指数成分股分别有5、5、2、14只股票实施分红，分红点位占指数点位比例均较小（约0.02%-0.07%）。当前合约存续期内指数成分股年报分红剩余较少，合约基差受分红影响较弱。

情绪仍然主导基差变动：本周指数走弱，大盘指数疲软，周四指数冲高回落带动期指增仓放量且基差明显上涨。市场观望情绪较强，基差受情绪带动与指数同步变动，若无明确趋势性行情，基差或持续与指数同涨同跌。

研究结论

1. 基差修正：报告通过预估股指期货合约存续期内分红点位，对基差进行修正，剔除分红影响，分析实际基差变动。年化基差计算结果显示，IC、IF、IH、IM合约本周基差均有所变动，其中IC与IM上行，IF与IH下行。
2. 期现对冲与跨期套利策略：连续对冲策略与最低贴水策略在本周均出现回撤，主要由于基差收敛导致期货端收益下降。跨期套利策略同样受基差变动影响，策略表现需结合具体合约选择分析。
3. 市场情绪影响：当前市场情绪对基差变动影响较大，基差走势与指数同步。若无明确趋势性行情，基差或持续跟随指数波动。

风险提示

以上结果基于历史数据统计、建模和测算，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。