空调品类“6·18”大促销售较好，新一轮“国补”7月将下达

核心观点与关键数据

• 空调品类“6·18”大促销售表现优异：受益于国补政策推动，5月空调内销出货量同比增长13.4%。6月初虽有部分省份国补暂停，但奥维云网数据显示，空调品类线上渠道零售量同比增长19.7%，线下同比增长12.8%，格力空调在京东及天猫平台销售额领跑行业。
• 国补政策持续，扫除市场隐忧：发改委明确7月将下达第三批消费品以旧换新资金，政策明确有助于消费信心修复。7月空调销售旺季预计将延续快速增长趋势，公司作为行业龙头将继续受益（2025Q1营收同比增长14%，归母净利同比增长26%）。
• 公司分红具备较高吸引力：2024年中期每股分红1元，年终每股分红2元，全年分红比例超50%，股息率达6.6%，在低息环境下具有较高的吸引力，且业绩增长确定性高。

盈利预测及投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利分别为362亿元、390亿元、414.5亿元，同比增长12.5%、7.8%、6.3%，EPS分别为6.5元、7.0元、7.4元，对应PE分别为7倍、7倍、6倍。
• 投资建议：预计公司将继续受益于国家家电补贴政策，且股息率较高、估值偏低，维持“买进”的投资建议。

风险提示

• 房地产行业影响，家电补贴政策效果低于预期，同业间竞争加剧，原材料价格波动。

财务数据概览

• 合并损益表：2023-2027年营业收入预计分别为2050.18亿元、1900.38亿元、2214.26亿元、2317.22亿元、2425.93亿元，归母净利预计分别为290.17亿元、321.85亿元、361.95亿元、390.13亿元、414.56亿元。
• 合并资产负债表：2023-2027年资产总计预计分别为3680.54亿元、3680.32亿元、4183.02亿元、5582.30亿元、8678.11亿元，负债合计预计分别为2474.08亿元、2265.18亿元、2604.96亿元、3482.98亿元、5373.20亿元。
• 合并现金流量表：2023-2027年经营活动产生的现金流量净额预计分别为286.68亿元、563.98亿元、307.20亿元、364.85亿元、368.50亿元。