南华期货铜风险管理日报：小幅偏强20250902

南华有色黄金属研究团队认为，在9月19日美联储下次利率决议之前，铜价或继续震荡行情，上方位置在SHFE 80500/LME 10000附近，中期（第四季度）维持低位采买策略。当前影响铜价走势的核心矛盾包括：美联储降息（中期利多）、国内现货升贴水伴随铜价上升（短期利多）、SHFE铜持仓相对偏低（短期利空）、精废价差小幅偏低（短期利多）、供给端偏紧（短期至中期均利多）、需求端国内走向下的预期而海外相对稳定（中期利空）。近端交易逻辑中多空交织是铜价维持震荡的主要原因。

下方支撑关注以下几点：1. 铜现货升贴水伴随铜价上升，说明下游接受程度尚可（利多）；2. 沪铜持仓相对偏低，目前48万手附近，低于50万手，或为多头资金获利了结或资金流向股市（利空）；3. 精废价差小幅偏低，说明铜价水分不大，7.9万元/吨附近是接受程度较高的价格（利多）；4. 供给端偏紧，9月电解铜产量预计大幅下降5.25万吨，10月仍维持在低位（利多）。

利多因素：1. 美国和其他国家就关税政策达成协议；2. 降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；3. 下方支撑抬升。 利空因素：1. 关税政策反复；2. 全球需求因关税政策降低；3. 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高。

铜价格与持仓关系显示，当前持仓低于历史同期水平，或反映资金获利了结或流向股市，但下方支撑因素仍对铜价形成一定支撑。