核心观点与关键数据
工业硅
- 行情回顾：2025年上半年工业硅价格持续走低，主要分为四个阶段：需求减产收缩导致价格下行、空头平仓小幅反弹、基本面颓势不改再度下行、传言四起期价快速反弹。
- 供给端：下半年西北地区开工或高位震荡，主要因大厂成本、融资、技术优势及地方压力，不会轻易减产；西南地区丰水期开工率或低于往年同期，主要因电价成本、设备养护及囤货策略。
- 需求端：下半年需求维持疲软，多晶硅开工低位运行，非地产需求回暖边际放缓，有机硅产量或趋稳。
- 库存端：显性库存小幅去库，主要因仓单库存消化，但压力依旧较大。
- 投资观点：预计下半年硅价将围绕成本附近弱势震荡。
多晶硅
- 行情回顾：2025年上半年多晶硅期价受抢装潮影响先稳后跌，分为四个阶段：大厂挺价拉涨、多空交织宽幅震荡、抢装潮退潮期价下跌、供给侧改革传闻再起期价反弹。
- 供给端：下半年供给边际或有增产但整体仍维持在低位运行，主要因行业自律减产、启停成本和终端需求疲软。
- 需求端：下半年光伏装机积极性或将弱于上半年，硅片厂选择降价降产稳库策略。
- 库存端：工厂库存高位波动，小幅去库，交割挤仓风险化解。
- 投资观点：预计下半年多晶硅期价或将宽幅震荡。
研究结论
- 工业硅：下半年受供需和库存双压力，叠加估值水平较低，预计上下方空间均有限，将围绕成本附近弱势震荡。
- 多晶硅：下半年供给边际或有增产但整体仍维持在低位运行，硅片产量或稳中有降，工厂库存小幅去库，压力仍较大，政策端有供给侧改革预期，预计期价或将宽幅震荡。
