工业硅多晶硅周报：工业硅低估值震荡反弹；多晶硅博弈加剧

工业硅、多晶硅周报

Part 01 工业硅、多晶硅综述及观点

• 工业硅：价格低估值震荡反弹，主要受北方硅厂检修和西南工厂谨慎开工影响。供需端维持短期弱利多，但若盘面给出西南套保空间，丰水期可能由西南复产驱动缺口闭合。估值不高，战争影响敏感度下降，低估值矛盾突出。建议卖出宽跨式期权，风险点包括煤炭价格、头部大厂复产意愿和相关供应端政策。
• 多晶硅：预期悲观，现货价格崩塌。政策推进情况待跟踪，供需矛盾突出，高库存+弱需求未见到供给端持续减产兑现，丰水期头部大厂复产预期无法证伪。盘面价格击穿在产企业完全成本线，临近现金成本线附近有博弈性反弹，负反馈矛盾可能进入基本面交易的尾部阶段。风险点包括现货价格波动和宏观因素。

Part 02 工业硅供应

• 价格/价差/成本/利润：553#和421#工业硅价格反弹后成交冷清，99硅价格小幅上调。原料硅石和碳质还原剂价格上涨，成本利润受影响。
• 供应/库存/供需差：北方某大厂因电厂设备问题临时停产检修，新疆小厂99硅取消补贴后即期现金成本上升。部分南方硅厂做矿热炉检修，但原料储备谨慎。工业硅近端供需维持改善，但若盘面给出西南套保空间，丰水期可能由西南复产驱动缺口闭合。库存方面，SMM工业硅社库+厂库下降，云南、黄埔港、天津、昆明等地库存均有所减少。

Part 03 工业硅需求-多晶硅

• 供应解析：多晶硅产业链价格波动，N型多晶硅料和硅片价格稳定，电池片和组件价格受成本影响。多晶硅生产成本及利润波动，产量方面，SMM和THJ多晶硅产量稳定。
• 需求解析：多晶硅下游利润率下降，硅片、电池片和组件开工率稳定，但需求总量弱弹性。组件出口和电池片出口量有所增长。
• 产业链库存：多晶硅上游厂库库存下降，硅片和组件库存下降，欧洲光伏组件库存上升。

Part 04 工业硅需求-有机硅

• 价格价差/成本利润：有机硅中间体DMC价格小幅上调，向工业硅的传导顺畅。DMC成本利润波动，开工率和产量稳定。
• 供应/需求/库存：有机硅DMC工厂库存下降，库存可用天数减少，出口量有所增长。

Part 05 工业硅需求解析——铝合金

• 铝合金产量和汽车产量稳定增长，对工业硅需求有一定支撑。

Part 06 工业硅需求解析——出口

• 金属硅出口量增长，对工业硅需求有一定支撑。

Part 06 工业硅需求解析——总需求

• 工业硅周表需稳定，库存可用时间减少。

风险提示

• 煤炭价格、头部大厂复产意愿、出台相关供应端政策。