核心观点与逻辑
- 工业硅：成本下行周期下筑底修复，弱势震荡。二季度供给端核心驱动在于能源结构差异修复，西北地区低成本优势维持稳定供应，西南地区枯水期减产，全国供给存在复产压力但节奏不确定。需求端三大下游需求收缩，多晶硅耗硅量同比预计下降16%，有机硅耗硅量同比下降2%，铝合金耗硅量基本持平。出口退税取消压制光伏终端需求，有机硅海外产能收缩利好工业硅出口。整体需求侧收缩幅度大于供给侧降幅。
- 多晶硅：供需驱动下供给收缩，需求端出口退税取消与高库存双重冲击。行业自律控产减产，季度产量同比下滑。需求端光伏抢出口透支了部分海外需求，导致短期新增订单减少，部分出口需求回流国内。硅片、组件库存高企，下游企业以刚需采购为主。国家市场监管总局禁止企业间进行产能、产量及价格约定，供给收缩预期彻底逆转。
关键数据
- 工业硅：2024年1-2月中国工业硅整体产量56.04万吨，同比-9.7%。一季度全国平均开工率约25%-28%，开炉数维持170-210台之间。
- 多晶硅：2026年一季度国内多晶硅总产量为25.4万吨，同比下滑11.8%，环比2025年四季度下滑超18%，行业平均开工率维持在35-38%。
- 有机硅：2026年一季度DMC（二甲基环硅氧烷）产量为53.2万吨，同比大幅下滑23.3%。
- 铝合金：一季度铝合金锭市场供应主要呈现明显的收缩局面，2月再生铝行业开工率环比1月大幅下滑18.1个百分点至23.2%。
研究结论
- 工业硅：二季度成本中枢下移，供需博弈，价格围绕成本线震荡运行，难有趋势性上涨，整体以弱势震荡、逢高承压为主。
- 多晶硅：价格具备阶段性修复动力，但行业整体仍处产能过剩周期，价格难以走出趋势性大涨，整体以震荡上行、温和修复为主。
- 库存：工业硅库存处于历史绝对高位区间，多晶硅库存维持在50万吨以上高位，供需过剩格局延续。
- 进出口：工业硅出口稳定，进口锐减；多晶硅进口量同比减少51.06%，出口总量同比减少25.15%。
