工业硅（SI）季度报告：供强需弱库存高，工业硅震荡运行

核心观点与关键数据

供给端：
一季度工业硅产量同比上升，但结构分化。西南地区（云南、四川）因枯水期影响开工率低，产量同比下降；新疆地区产量占比超60%，虽2月因利润下降减产，但3月逐步恢复，预计维持主要供给地位。二季度，西南地区开工将持续弱势，新疆地区产量高位运行。

需求端：
多晶硅方面，终端光伏装机量同比下滑（前2月32.48GW，-17.70%），带动硅片产量下行（前2月90.2GW，-4.37%）。政策层面，反垄断约谈导致平台收储方案落空，多晶硅价格下跌，预计产量低位运行。有机硅方面，受房地产需求疲软影响，产量收缩（前2月37.71万吨，-10.26%），虽利润有所修复，但需求低迷下产量维稳可能较大。

库存端：
显性库存高位波动（截至3月20日约54.39万吨，环比+6.84%，同比-27.68%），行业库存历史高位（约43.56万吨，环比-0.86%，同比+8.62%），仓单库存温和增加（截至3月20日24.94万吨，环比+0.28%，同比+4.60%）。

研究结论

2026年一季度工业硅主连价格在8000-9000元/吨区间震荡。二季度预计供给端新疆产量高位，西南开工弱势；需求端多晶硅、有机硅产量持续收缩。整体呈现“高开工、低需求、高库存”格局，价格预计震荡运行。主要风险包括工业硅产量变化、多晶硅产量变化及资金扰动。