工业硅（SI）季度报告：供强需弱库存高，工业硅震荡运行

投资观点：震荡 工业硅（SI） 报告日期2026-3-30 季度报告 ⚫供给端：一季度，工业硅产量同比上升，结构上，西南地区整体势弱，规模大幅低于往年，供给重心集中在新疆地区。展望二季度，西南地区处于枯水期，预计开工情况将持续处于弱势；新疆地区利润情况尚可，预计将维持主要供给的地位。 国贸期货研究院：陈宇森从业资格证号：F03123927投资咨询证号：Z0023460 ⚫需求端：多晶硅方面，由于终端光伏装机意愿下降，前2月新增光伏装机量同比下滑，负反馈传导至多晶硅产量下滑。有机硅方面，由于房地产需求仍未有提振，有机硅产量收缩，低于往年同期水平。展望二季度，我们预计，多晶硅反内卷若没有新进展，则产量低位运行的概率较大；有机硅方面，虽然单吨利润有所修复，但终端需求低迷下，产量维稳较为可能。 ⚫库存端：显性库存高位波动，尚未形成大规模去库趋势。结构上，行业库存处于历史高位，仓单库存温和增加。 投资建议 2026年一季度，工业硅主连价格在8000元/吨至9000元/吨之间震荡。展望二季度，我们预计，供给端，新疆地区产量将维持高位，西南地区仍维持枯水期的低开工状态；需求端，多晶硅、有机硅产量将维持收缩趋势。整体看，二季度工业硅基本面呈现“高开工、低需求、高库存”格局，预计价格震荡运行。 资料来源：WIND 风险提示 往期相关报告 工业硅产量变化，多晶硅产量变化，资金扰动 1.2026年度投资报告：工业硅出清进行时，多晶硅政策兑现迎新格局202512192.2025年四季度度投资报告：基本面劈叉，多晶硅震荡，工业硅偏弱202509283.2025年下半年度投资报告：工业硅震荡筑底，多晶硅博弈加剧2025.6.304.2025年二季度投资报告：工业硅弱势震荡，多晶硅抢装潮推涨2025.3.31 1行情回顾 2026年第一季度，工业硅主连价格震荡运行，重心略微下移。1月7日主力合约价格冲高之9100元/吨后，开始回落。在3月3日最低触及8105元/吨后，出现反弹。主要矛盾集中在基本面“供给偏强、需求萎缩、库存高企”的格局。具体来看，1月，新疆地区硅厂亏损减产，供应收缩逻辑支撑价格。进入2月，由于下游多晶硅对工业硅原料备货较多，库存去化低于预期，价格趋于走弱。3月，由于新疆地区网电电价上涨，推动成本上升，期价出现反弹，但受制于多晶硅需求持续走弱，反弹空间有限，随后价格进入弱势震荡。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2026年第一季度，多晶硅主连价格持续下跌。多晶硅主力合约在第一个交易日（1月6日）的高点为一季度最高点（60200元/吨），随后流畅下跌，截至3月24日，多晶硅主连价格接近35000元/吨。市场主要交易终端光伏需求疲软以及对反内卷政策落空的重定价。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2供给情况 全国产量同比上升。根据SMM，工业硅前2月累计产量65.12万吨，累计同比+9.70%；预计一季度累计产量99.7万吨，累计同比+6.52%。2月全国开工率38.02%，环比-10.31pct，同比-13.00pct。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.1西北地区 新疆是产量占比最大的产区。新疆地区贡献全国超六成的产量，根据SMM，前2月新疆地区累计产量41.24万吨，累计同比+24.69%；预计一季度累计产量63.8万吨，累计同比+17.88%。前两月受到利润下降和减产影响，新疆地区出现停炉减产的情况，3月随着生产陆续恢复正常，部分炉子复产，预计后续新疆地区将维持主要供给的地位。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.2西南地区 西南地区整体势弱，规模大幅低于往年。云南地区开工率处于低水平，产量同比下降，根据SMM，前2月累计产量3.11万吨，累计同比-10.00%；预计一季度累计产量4.6万吨，累计同比-2.46%。四川地区基本处于停产状态，根据SMM，前2月累计产量0.30万吨，累计同比-45.45%；预计一季度累计产量0.3万吨，累计同比-70.30%。二季度，西南地区处于枯水期，预计开工情况将持续处于弱势。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3需求情况 3.1多晶硅 终端需求收缩，多晶硅产量下滑。根据SMM，多晶硅前2月累计产量17.78万吨，累计同比-3.63%；预计前三季度累计产量26.27万吨，累计同比-6.38%。多晶硅产量下滑主要系新 能源上网电价市场化后，终端光伏电站需求收缩，根据国家统计局，2026年前2月新增光伏装机量32.48GW，累计同比-17.70%，低于往年。随着新能源发电逐步从鼓励发电端转向鼓励消纳端，预计将进一步削弱国内光伏装机积极性。终端光伏需求收缩下，带动硅片产量下行。根据SMM，前2月硅片累计产量90.2GW，累计同比-4.37%；前三季度累计产量预计139.21GW，累计同比-4.05%。 资料来源：国家统计局、国贸期货研究院 资料来源：国家统计局、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 工厂库存持续增加，仓单库存持续增加。根据百川盈孚，截至3月20日，多晶硅工厂库存38.01万吨，环比年初+23.27%，同比+36.81%。根据广期所，截至3月20日，多晶硅注册仓单29430吨，环比上季末+147.10%。 资料来源：广期所、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 反内卷遇上反垄断，政策预期熄火。1月8日，市场监管总局约谈6家光伏龙头及行业协会，约谈内容涉及通报有关垄断风险，提出明确整改意见并对企业做好整改工作提出要求等。市场监管总局要求中国光伏行业协会及被约谈企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格;不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配、不得当前、今后就价格成本、产销量等信息开展沟通协调，上述约谈表明此前通过平台进行收储的方案流产。前期市场大幅定价多晶硅环节通过平台公司收储产能，政策预期落空后，多晶硅期价迎来大幅下修。在价格持续低迷叠加需求疲软的背景下，预计多晶硅产量将维持低位运行。 3.2有机硅 有机硅产量收缩，低于往年同期水平。根据SMM，有机硅前2月累计产量37.71万吨，累计同比-10.26%；预计一季度累计产量58.96万吨，累计同比-3.04%。考虑到终端需求疲软，有机硅产量后续或将仍低于去年同期。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 4库存情况 显性库存波动运行。根据百川盈孚，截至3月20日，工业硅显性库存约54.39万吨，整体在50-60万吨之间波动，环比年初+6.84%，同比-27.68%。 行业库存高位运行，截至3月20日，约43.56万吨，环比年初-0.86%，同比+8.62%。其中，市场库存约18.45万吨，环比年初-2.89%，同比+14.60%；工厂库存约25.11万吨，环比年初+0.28%，同比+4.60%。 仓单库存温和增加。根据广期所，截至3月20日，注册仓单24.94万吨，环比年初+0.28%，同比+4.60%。 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：广期所、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 5总结 2026年一季度，工业硅主连价格在8000元/吨至9000元/吨之间震荡。展望二季度，我们预计，供给端，新疆地区产量将维持高位，西南地区仍维持枯水期的低开工状态；需求端，多晶硅、有机硅产量将维持收缩趋势。整体看，二季度工业硅基本面呈现“高开工、低需求、高库存”格局，预计价格震荡运行。 供给端：一季度，工业硅产量同比上升，结构上，西南地区整体势弱，规模大幅低于往年，供给重心集中在新疆地区。展望二季度，西南地区处于枯水期，预计开工情况将持续处于弱势；新疆地区利润情况尚可，预计将维持主要供给的地位。 需求端：多晶硅方面，由于终端光伏装机意愿下降，前2月新增光伏装机量同比下滑，负反馈传导至多晶硅产量下滑。有机硅方面，由于房地产需求仍未有提振，有机硅产量收缩，低于往年同期水平。展望二季度，我们预计，多晶硅反内卷若没有新进展，则产量低位运行的概率较大；有机硅方面，虽然单吨利润有所修复，但终端需求低迷下，产量维稳较为可能。 库存端：显性库存高位波动，尚未形成大规模去库趋势。结构上，行业库存处于历史高位，仓单库存温和增加。 分析师介绍 陈宇森：国贸期货研究院贵金属与新能源资深分析师，注册会计师，台湾大学经济学硕士。致力于工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源品种研究，熟悉产业链上下游，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资 目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。