摘要
美联储进入降息周期后，市场对2025年美联储降息次数的预期差异较大，特朗普对全球的贸易以及国际局势的不确定性将增加将扰动油脂市场。国际、国内宏观政策以对油脂的影响比重明显增强，在整体供需收紧的格局下，油脂重心有望维持高位。
2025上半年走势回顾
2025年上半年油脂走势分化，BMD棕榈油在国际原油持续下跌及自身增产累库背景下不断走低，美国生物燃料政策不断反复导致CBOT豆油大幅波动，国内棕榈油整体走弱，豆油菜油整体走强。截止2025年6月27日，豆油指数上涨264点至7764，棕榈油指数下跌367点至8326，菜油指数上涨396点至9442。
2025/2026年度全球植物油供需分析
全球植物油产量与消费均呈增长之势，但产量增幅小于消费增幅，进口和出口均小幅增长，2025年全球植物油期末库存或将继续下滑，库存消费比也继续走低，全球植物油供需结构继续收紧。2025/26年度全球油籽产量增加1498万吨至69225万吨，压榨增加1926万吨至58080万吨，进口增加682万吨至21250万吨，出口增加576万吨至21498万吨，期末库存小幅增加195万吨至14413万吨，库存消费比下降至24.82%。全球油料供过于求的格局将延续。
棕榈油市场
棕榈油市场是目前油脂第一大市场，棕榈油的供需关系到油脂市场的整体走势。2025/26年全球棕榈油产量达到8074万吨，增加179万吨，消费预计达到7834万吨，较上年度增加80万吨，库存为1505万吨，小幅增加5万吨，库存消费比为19.21%，为多年来的新低。印尼产量占全球产量的58.8%，马来西亚产量占全球产量的24.2%。印尼消费量高达2353万吨，比上年增加25万吨，印度是全球最大的依赖进口油脂满足需求的国家。中国棕榈油消费将增加10万吨至480万吨。
大豆、豆油市场
全球大豆供应格局宽松延续，2025/26年度全球大豆产量小幅增加至42682万吨，消费量大幅增加至42415万吨的历史新高，期末库存增加110万吨至12530万吨的历史新高。全球大豆库需比增至29.5％高位。2025/26年度全球豆油产量大幅增加240万吨至7079万吨，消费增加226万吨至6926万吨，期末库存增加37万吨至650万吨，库存消费增加至9.4%。中国豆油产量大幅增加95万吨历史上首次突破2千万吨至2052万吨。
菜油市场
2025-26年度全球油菜籽产量增加451万吨至8977万吨，进口下降153万吨至1762万吨，出口下降134万吨至1794万吨，压榨增加138万吨至8515万吨，全球消费增加175万吨至8878万吨，期末库存增加20万吨至929万吨。全球菜籽的供应将有所宽松。2025-26年度全球菜籽油产量增加59万吨至3455万吨，消费增加40万吨至3465万吨，进口增加44万吨至745万吨，出口增加26万吨至753万吨，期末库存减少18万吨至287万吨，库消比水平降低至8.3%的较低水平，全球菜油供应紧张。
未来市场预期及市场关注点
美联储降息周期下，市场对2025年美联储降息次数的预期差异较大，国际、国内宏观政策对油脂的影响比重明显增强，整体供需收紧的格局下，油脂重心有望维持高位。棕榈油2025下半年度全球供应格局仍偏紧，棕油价格支撑偏强，未来重点关注产地库存节奏。豆油全球大豆供应格局宽松延续，2025/26美豆种植面积下降或不利天气可能为豆系带来新的上涨动能。菜油因库消比水平降低至8.3%的较低水平，全球菜油供应紧张。风险提示包括国际油价波动放大、美国生柴政策再次出现重大变化、棕榈油连续年度超预期增产等。
