行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观：从中央财政审计报告看财政压力

2025-06-30 孙彬彬,孟万林,隋修平,刘金金财通证券艳阳天Cathy

财政收支压力居高不下：中央财政审计报告显示，地方财政面临支出刚性、隐性债务压力、事权和财权不匹配等挑战。支出方面，地方专项债、国债及重点民生资金违规挪用，主要用于“三保”和化债；部分地区通过违规举借、虚报套取资金等方式，用于禁止类项目投资或新增隐债；监管不严、违规支出、资金闲置等问题进一步加大支出压力。收入方面，不当或违规操作导致税费流失、国有资产闲置和浪费；转移支付效率低下。
地方债务压力分析：隐性债务化解进展较快，但政府债付息压力、城投付息压力仍较高。2024年地方政府债合计付息规模达到1.35万亿元，同比增长10.2%；发债城投平台付息规模3.05万亿元，同比增长2.06%。土地出让收入下降，对债券利息的覆盖倍数下行，2024年大多数省份的城投付息都难以依靠土地出让来偿付。
专项债审计重点变化：针对中央财政管理的审计，更加关注专项债相关问题审计。2020年以来，审计署针对中央财政管理的审计从最初的财政资源统筹、财政支出作用、央地财政关系等，逐步转向财政管理、专项债管理等方向。2024年则特别关注专项债项目的全周期监控。
重大风险：地方政府债务风险是核心，涉及违规新增隐债和化债不实等问题。金融风险涉及银行对房地产贷款投放和地方政府债务风险，尤其值得关注的是金融机构对融资平台账户资金异常流动监管负有责任。
风险提示：经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性；流动性变化超预期。