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原油期货周报：地缘溢价排出导致油价回落需关注后市关税矛盾和中东地缘再起的风险

2025-06-29 苗扬广发期货张曼迪

核心观点：近期油价因风险溢价回落录得明显松动，主要逻辑从地缘驱动回归基本面。市场正权衡OPEC+潜在增产计划与伊朗核谈判进展、美国关税矛盾的不确定性。
供应端：增产主线明确（OPEC+、俄、哈、非洲），仅北海维护提供短期边际支撑，全球供应过剩压力持续累积。OPEC+计划在7月6日会议上考虑将石油产量再次提升411,000桶/天。美国当周日均产量1343.5万桶，但钻机数降至547台。
需求端：美国夏季出行+印度进口扩张构成核心支撑，中国疲软被高炼厂开工部分抵消，全球需求韧性仍存。美国汽油日需求968.8万桶（2021年12月以来最高）。
库存端：美国全产业链去库（原油+成品油）验证需求强度，新加坡燃料油累库及亚洲浮仓增加仅为区域性扰动。美国原油库存降584万桶至4.15亿桶（11年同期低位）。
宏观面：美联储降息概率上升，低利率环境或刺激经济与石油需求。
市场情绪：布伦特第二个月隐含波动率降至31.4%，市场恐慌情绪缓解。对冲基金单周增空头35,743手至114,848手，押注地缘溢价消退。
关键数据：
- WTI期货净跌8.32美元，跌幅11.27%。
- 布伦特原油首月期货净跌9.24美元，跌幅12%。
- 美国汽油日需求968.8万桶。
- 美国原油库存降584万桶至4.15亿桶。
研究结论：未来一个月定性原油短期建议等待驱动明确，不要轻易操作。WTI运行区间到[64,67]，布伦特[65,69]，SC[480,530]。套利端关注月差后续有无再次冲高机会；期权端在基本面没有明显驱动的情况下，可以捕捉波动收缩机会。