基础化工2025中期投资策略：供给优化的弹性β，需求驱动的优质α

自年初以来，SW基础化工板块表现优于沪深300，走势强于SW石油石化板块。2024年基础化工呈现增收不增利现象，但2025年Q1业绩同环比高增，毛利率回升，盈利能力改善。截至2025年6月26日，SW基础化工PE-TTM为22.23倍，PB为1.90倍，呈现相对行业底部特征。

供给侧政策或再次发挥作用，化工行业周期正处于关键拐点。2024年资本支出变化较大、产能投入明显减少的前十个板块有：有机硅、其他橡胶制品、其他化学纤维、非金属材料、复合肥、改性塑料、氟化工、聚氨酯、钛白粉和其他化学原料。景气修复较好的板块有：复合肥、氟化工、膜材料、其他化学制品、农药、食品及饲料添加剂、涂料油墨和纺织化学制品。

国家政策端对供给侧要求频繁提及，海外化工企业经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，中国化工产业链竞争优势明显，有望重塑全球化工产业的格局。关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。

新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求，法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国内大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。