公用事业行业半年度投资策略：攻守兼备，向新而行

行业研究：公用事业行业半年度投资策略

核心观点：

• 环保板块年初至今上涨6.0%，跑赢沪深300指数，主要受红利资产吸引力提升和新兴领域战略布局推动。
• 公用事业板块年初至今上涨-0.5%，跑赢沪深300指数，细分行业表现分化，光伏发电板块表现最差。

环保板块分析：

• 红利资产吸引力提升： 固废、水务等行业进入稳定运营阶段，资本开支减少，自由现金流改善，分红能力增强。
• 新兴领域布局： “垃圾焚烧发电+AIDC”模式拓宽收入来源，优化商业模式；“固废+无人环卫车”助力环保企业开辟第二增长曲线。

公用事业板块分析：

• 火电： 成本下降缓解电价压力，迎峰度夏带动电量增长，二季度业绩有望改善；容量电价机制保障长期盈利。
• 水电及核电： 低利率环境下具备低波红利属性，水电发电量同比提升带动业绩向好，核电发展驶上“快车道”，远景量增值得期待。
• 绿电： 新能源电价全面入市，行业发展机遇与挑战并存，需关注消纳和电价压力下的基本面变化。
• 燃气： 公用事业合理定价政策推动上下游价格联动机制完善，城燃毛差有望修复，盈利能力将提升。
• 热力： 收入端“价稳量增”，成本下降有望盈利修复。

配置建议：

• 短期配置： 重视环保公用纯民生相关板块，建议关注联美控股、瀚蓝环境、旺能环境、圣元环保、中山公用、洪城环境、华电国际、申能股份等。
• 长期配置： 业绩稳健、分红可观的股息率资产是配置方向，建议关注长江电力、华能水电、新奥股份、佛燃能源等。

风险提示：

• 供热、自来水价格制度改革不及预期；燃煤火电市场化上网电价下降风险；煤炭、天然气价格大幅上涨的风险；全社会用电量增长不及预期；天然气消费增速不及预期。