2024年中期计算机行业投资策略报告：向新而行，随需而动，以智致远

向新而行，随需而动，以智致远 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) 行业核心观点： ——2024年中期计算机行业投资策略报告 2024年07月02日 行业相对沪深300指数表现 行业回顾：从市场表现看，2024上半年申万计算机行业指数表现较差， 下跌24.88%，跑输沪深300和创业板指，估值处于历史较低水平。从业绩表现看，申万计算机行业整体营收表现逐渐回暖，归母净利润承压较为明显；子板块中安防设备子板块业绩表现较好，营收、归母净利润同比双增长；行业2023年主营构成中国外业务收入同比增速优于行业整体，且营收占比同比提升。从持仓表现看，申万计算机行业24Q1基金重仓比例连续收窄，变为低配，处于行业历史低位水平。前十大加仓股环比变动较大，主要受益于AI产业链的需求以及出海机 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 计算机沪深300 行业研 究 行业投资策略报告 证券研究报 告 遇。行业展望：政策端，数据要素和人工智能成为我国经济发展的新 动能，支持性政策陆续出台，促进新质生产力发展，信创产业规范性标准出台，为产业发展提供指引。需求端，数据要素流通交易平台、车路云一体化试点项目和信创终端的项目招投标稳步推进，订单需求 可期。综合政策指引和需求牵引，我们认为2024下半年计算机行业 仍聚焦数字化、智能化和信创三条投资主线。 投资要点： 数字化：挖掘数据要素价值，充分发挥数据要素乘数效应。1）我国全面开发探索数据资源，深入挖掘数据要素价值，其中公共数据开放共 享初见成效，政企数据的融合不断深入，工商、气象、交通、地理等领域的公共数据开发利用率较高、管理较为规范，数据具备较好的基础和较高的质量，有望率先显现公共数据的价值；2）《“数据要素×”三年行动计划》正式落地，通过以赛促用的方式推进12个重点行业领域的应用落地，聚焦解决实际问题，突出数据要素价值；3）24家数据交易机构联合发布《数据交易机构互认互通倡议》，加强构筑数据流通交易基础。6月以来多省市启动数据要素交易平台建设，为数据要素的流通交易构筑更加扎实的基础，助力数据要素价值的释放。 智能化：国产化机遇和“价格战”助力国产大模型的推广及应用落地。1）OpenAI自2024年7月9日起将终止对中国开发者提供API服务，国内大模型公司迎来国产替代机遇，纷纷推出“迁移计划”，旨在接手 此前OpenAI的用户；2）国产大模型的全球竞争力持续提升，在6月27日huggingface发布的最新全球开源大模型排行榜中，我国阿里的Qwen2-72B排名开源大模型首位。自2024年5月份以来国内多家大模型厂商打响“价格战”，降价能够更好的吸引开发者先把大模型用起来，有助于加速大模型应用端的产品研发和落地；多3）地目相前继启 动了“车路云一体化”项目，北京、武汉的项目金额预计高达百亿以上，“车路云一体化”项目的建设有望提升城市级智慧道路的覆盖率以及车载终端的装配率，推进我国智能网联汽车产业的发展。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 数据流通交易释放数据要素价值 行业整体营收回暖、利润承压，安防设备及大市值标的业绩表现较优 基金重仓转为低配，关注AI产业链及出海机遇 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 证券研究报告 信创：供需侧规范标准出台，大额招标订单需求可期。1）供给侧，安全可靠测评结果发布，为信创产品选型提供重要参考依据，有助于我国信创产品采购进程的推进；2）需求侧，财政部采购需求标准正式印发，台式及便携式计算机采购配置标准率先落地，在关键部件安全要求上，明确提出需要符合安全可靠测评要求，供需两侧对信创产品的共同规范有望加速我国信创产业的发展，进一步提升信创产品的渗透率。目前，已有多个信创终端项目相继招标，信创订单需求可期。 投资建议：把握政策指引+需求牵引，聚焦数字化、智能化和信创投资主线。数字化主线：建议关注1）公共数据授权运营的路径探索和重点行业优质公共数据的价值显现；2）“以赛促用”在12大重点行业领 域的应用探索成果和数据要素的价值释放；3）数据要素流通交易平台的建设需求和数据交易互认互通带动的规模增长。智能化主线：建议关注：1）国产AI大模型的国产化机遇；2）价格降低对大模型调用量的提升，以及AI应用端产品的加速落地；3）“车路云一体化”项目的建设进程，以及对我国智能网联汽车产业发展的促进作用。信创主线：建议关注供需两侧对信创产品的共同规范对我国信创产业发展的促进作用，以及信创终端订单需求的落地。 风险因素：“数据要素×”行动开展不及预期；数据要素流通交易不及预期；国内AI大模型发展不及预期；车路云一体化试点项目推进不及预期；信创终端需求不及预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共26页 正文目录 1行业回顾：行情、估值处于低位，基本面有望回暖5 1.1市场表现：跑输沪深300和创业板指，估值处于历史较低水平5 1.2业绩表现：营收回暖、利润承压，安防设备子板块表现较好6 1.3持仓表现：基金重仓转为低配，关注AI产业链及出海机遇9 2行业展望：政策指引+需求牵引，把握数智化和信创机遇10 3数字化：挖掘数据要素价值，充分发挥数据要素乘数效应11 3.1提升数据资源开发利用水平，加速探索公共数据授权运营11 3.2《“数据要素×”三年行动计划》落地，以赛促用探索重点行业应用12 3.3加强构筑数据互通交易基础，多地启动数据要素交易平台建设15 4智能化：国产大模型推广及应用有望加速落地16 4.1OpenAI即将对国内“停服”，国内AI大模型迎国产化机遇16 4.2国产大模型竞争力提升，价格战加速大模型应用落地17 4.3车路云一体化试点密集落地，推动我国智能网联汽车产业发展18 5信创：采购标准进一步规范，大额招标需求可期20 5.1供给侧：安全可靠测评结果为信创产品选型提供依据20 5.2需求侧：政府信创采购配置标准落地，招投标稳步推进23 6投资建议25 7风险提示25 图表1：2024上半年SW计算机行业指数、沪深300指数和创业板指数较年初涨跌幅表现5 图表2：申万一级行业行情涨跌幅排序（单位：%）5 图表3：2021年7月至2024年6月底SW计算机行业PE-TTM（剔除负值）情况6 图表4：2021-2023年及2024Q1营收情况6 图表5：2021-2023年及2024Q1归母净利润情况6 图表6：2021-2023年及2024Q1毛利率、净利率7 图表7：2021-2023年及2024Q1期间费用率情况7 图表8：2021-2023年经营活动产生的现金流量净额7 图表9：2021Q1-2024Q1经营活动产生的现金流量净额7 图表10：申万计算机行业各子板块2023年、23Q4及24Q1营收、归母净利润表现 ...............................................................................................................................................8 图表11：申万计算机行业2023年主营构成-国外业务收入情况8 图表12：SW计算机2013-2024年各季度基金重仓超/低配情况9 图表13：24年Q1前十大重仓股情况（按持股总市值排序）9 图表14：24年Q1前十大加仓股情况（按持股总市值排序）10 图表15：计算机行业2024下半年行业展望11 图表16：全国数据资源调查工作部分核心结论11 图表17：《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》重点行动一览12 图表18：2024年“数据要素×”大赛赛题指南13 图表19：《数据交易机构互认互通倡议》主..要....内....容15 图表20：OpenAI官方邮件内容16 图表21：HuggingFace开源大语言模型排行榜17 图表22：部分大模型厂商宣布降价的模型价格与其最高性能模型的价格对比18 图表23：“车路云一体化”应用试点工作18 图表24：北京、武汉部分“车路云一体化”相关项目情况20 图表25：安全可靠测评结果公告（2023年第1号）21 图表26：安全可靠测评结果公告（2024年第1号）22 图表27：中央国家机关台式及便携式计算机批量集中采购配置标准-2024版部分核心指标23 图表28：中国农业发展银行信创终端框架协议采购项目内容24 图表29：国家能源集团2024年度集团级国产化办公终端招标情况25 1行业回顾：行情、估值处于低位，基本面有望回暖 1.1市场表现：跑输沪深300和创业板指，估值处于历史较低水平 申万计算机行业指数2024上半年跑输沪深300和创业板指。2024年上半年，沪深300指数略微上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，申万计算机行业指数下跌24.88%，分别跑输沪深300指数和创业板指数25.77pct和13.88pct。回顾2024年上半年，申万计算机行业指数1月大幅下跌，2月初年涨跌幅扩大至-31.47%，后2-3月受益于AI产业景气度上行带来的阶段性主题行情，3月下旬申万计算机行业指数的年涨跌幅收窄至-3.18%。二季度，申万计算机行业指数再次进入震荡下跌趋势，至6月28日年涨跌幅扩大至-24.88%，跑输沪深300指数和创业板指数。 图表1：2024上半年SW计算机行业指数、沪深300指数和创业板指数较年初涨跌幅表现 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万计算机行业指数2024上半年涨跌幅位列第30，表现较差。申万计算机行业指数 2024年上半年下跌24.88%，在申万各一级行业指数中涨跌幅排名第30，表现较差。图表2：申万一级行业行情涨跌幅排序（单位：%） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 估值处于较低水平，低于历史3年均值水平。截至2024年6月28日，申万计算机行业指数的PE-TTM（剔除负值）为33.88倍，较2024年初的45.59倍明显下滑，且低于申万计算机行业指数过去三年PE-TTM（剔除负值）的均值水平42.96倍，处于历史较低水平。 图表3：2021年7月至2024年6月底SW计算机行业PE-TTM（剔除负值）情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.2业绩表现：营收回暖、利润承压，安防设备子板块表现较好 样本说明：剔除部分可比数据不全的标的，选取319个标的作为下述分析的总样本。 营收同比增速回暖，归母净利润进一步承压。营收端，2023年SW计算机行业实现营业收入11,689.53亿元，同比增长2.10%，较2022年的同比增速提升0.77pct；2024Q1SW计算机行业实现营业收入2400.86亿元，同比增长5.43%，较2023全年的同比增速提升 3.32pct。2023年及2024Q1的营收同比增速较上一年同期均有所提升，反应出SW计算机行业的营收表现整体呈现恢复态势。利润端，2023年SW计算机行业实现归母净利润292.90亿元，同比下滑13.03%，下滑幅度较2022年收窄27.85pct；2024Q1SW计算机 行业实现归母净利润3.85亿元，同比大幅下滑92.19%，下滑幅度较2023全年扩大79.16pct。2023年SW计算机行业在营收有所回暖的情况下，归母净利润仍然同比下滑，主要是由于行业整体的成本费用支出明显增长所致。 图表4：2021-2023年及2024Q1营收情况图表5：2021-2023年及2024Q1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 毛利率水平上下波动，销售、研发端持续加大投入。2023年，SW计算机行业的毛利率为26.87%，同比提升0.25pct；净利率为2.64%，同比下滑0.64pct；整体期间费用率为22