一、核心观点及策略
- 宏观面：美国一季度经济数据不及预期，但近月表现尚可，经济层面无明显扰动。地缘冲突降温，商品市场风险偏好升温，推高价格。
- 基本面：镍矿紧缺程度有所放缓，冶炼厂检修拖累镍矿消费。镍价周初创出新低，刺激下游采买，现货升贴水大幅拉升。不锈钢价格情绪驱动回升，现货商出货意愿强，但成交平平，终端市场维持弱势。镍铁上下游双重承压，镍铁厂暂停散单报价，仅维持长协供货。硫酸镍价格平稳，基本面未有明显改善。
- 后期展望：镍价上涨缺乏实质驱动，情绪降温后或有回调。车企回款周期收缩至60天内，或导致现金流偏紧，比亚迪计划停止部分工厂夜班生产，产量影响或将收缩三分之一。终端消费平稳预期下，龙头车企排产收紧或将拖累上游材料厂原料补库力度，新能源领域或有明显走弱。传统消费暂无改善预期。供给维持相对高位，基本面或边际弱化。价格走弱的主要驱动或在于上周价格推高缺乏强现实支撑，风险偏好降温后或拖累价格回调。
二、行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格上涨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格下跌。部分冶炼厂减产拖累镍矿需求，印尼镍矿紧缺略有缓解。菲律宾7月镍矿成交价维持高位，出货进度缓慢，资源端向宽松格局转换进度迟缓，成本或维持高位。
- 镍铁：高镍生铁价格下跌。5月中国镍生铁产量预期环比增长，6月产量预期环比下滑。印尼镍铁产量连续两个月下滑。镍矿需求有所走弱，镍矿紧缺现状边际改善。不锈钢价格反弹，但现货成交有限，镍铁消费回升乏力，短期镍铁或有止跌，但反弹乏力，预期低位震荡。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格维持，电镀级硫酸镍价格下跌。6月硫酸镍金属量产量预期环比下降，三元材料产量环比提升。下游硫酸镍库存整体处于低位水平，上游库存天数维持在相对高位。月末临近，下游存在补库预期，但受整车厂排产收缩拖累，下游补库强度或不及前期。
三、宏观基本面
- 宏观：美国一季度经济数据表现较弱，耐用品订单表现亮眼，劳动市场仍具韧性。美联储官员认为通胀及失业率均有上升预期，经济前景在关税压力下仍有不确定性。鲍威尔主张继续观望，部分官员支持尽快降息。
- 基本面：供给端，6月国内产能平稳，冶炼厂排产有所下滑。6月电镍排产预期环比回落，国内电镍出口规模同比增加，环比大幅下滑。出口利润重心下移，抑制出口，叠加镍价走弱，国内供给预期下滑。
- 终端消费：6月新能源汽车零售表现平稳，同比增速维持高位，但基数效应或有支撑。车企现金流压力或将凸显，车企或将进入主动去库存阶段。比亚迪已宣布暂停部分夜班生产，部分工厂产量或将下滑三分之一。
- 库存：当前纯镍六地社会库存合计下降，SHFE库存环比下降，LME镍库存环比下降。
四、行业要闻
- 格林美正极材料产能及后续规划，计划与韩国ECOPRO等战略合作伙伴在印尼合作建设“镍资源-前驱体-正极材料”全产业链战略合作体。
- 印尼MMP镍冶炼项目2号电炉点火，项目位于印度尼西亚东加里曼丹岛。
- 中伟摩洛哥产业基地开业庆典圆满举行，推动中摩友好关系。
五、相关图表
- 国内外镍价走势图
- 现货升贴水走势图
- LME0-3镍升贴水图
- 镍国内外比值图
- 镍期货库存图
- 镍矿港口库存图
- 高镍铁价格图
- 300系不锈钢价格图
- 不锈钢库存图
