南华LPG周报：回归基本面逻辑，持续关注关税及地缘问题20250630

核心观点： 以伊冲突缓和导致风险溢价回吐，LPG价格回归基本面逻辑。地缘局势的不稳定性依然存在，叠加美原油季节性旺季，对原油形成一定支撑。OPEC+的增产仍在推进。4月至今LPG持续受到海外影响，关税方面，随着90天期限的临近，或重新被谈及，以伊问题仍需关注是否存在反复。

供应端： 本周炼厂波动不大，产量对比上周稳定偏增，主营开工依然处于季节性的高位，还有小幅提升的空间。本周港口到港量重新回到高位，港口库存也依然处于高位，整体供应依然偏宽松。

需求端： 近期PDH、MTBE及烷基化油开工率有小幅提升，PDH端7月份有些检修计划，开工率估计在70左右震荡；MTBE也存在一些复产计划；烷基化油变动不大。整体来看，pg依然是供大于求的局面。

关键数据：

• 外盘价格： FEI M1收于536.25美元/吨，CP595.34美元/吨，MB M1收于383.66美元/吨。
• 内盘价格： PG2508收于4254元/吨。
• 价差： FEI作为需求端，供应担忧缓解，跌价较多，CP跟FEI价差扩大至59美元/吨。
• 供应： 主营炼厂开工率80.74%，独立炼厂开工率45.02%，民用气外卖量53.83万吨。
• 需求： PDH开工率70.54%，MTBE开工率变动不大，烷基化开工47.32%。
• 库存： 厂内库存17.52万吨，港口库存285.65万吨。

研究结论： LPG价格短期受地缘政治和供应端影响较大，回归基本面后，供应偏宽松，需求端表现平淡，pg供大于求的局面短期难以改变。关注以伊冲突发展、关税政策变化以及炼厂开工情况。