半年度观点及策略
- 基本面观点：2025年2月中旬至今，全国生猪市场供需僵持，价格区间内窄幅调整。端午节后高温模式开启，猪肉消费偏淡，猪企压力大，猪价阶段性回落。近期现货价格短暂跌破14元/公斤后反弹，反映二育低价承接意愿强，预计现货维持区间震荡。产能去化放缓，能繁母猪存栏量环比微涨0.10%，同比上涨1.15%，较正常保有量高出3.9%。行业产能主动调减意愿弱，仍以优化更替为主。PSY提升约0.6头，仔猪供给宽松延续。下半年生猪出栏量增长，猪价上涨空间有限。饲料成本下降，但猪价低位震荡，大部分企业微利保本。养殖端补栏谨慎，二育支撑有限。
- 策略观点与展望：下半年养殖盈利预期存，但三季度南方多雨高温，四季度北方降温，疫病防控压力增加，母猪产能去化考验。钢联数据显示生猪出栏体重拐点，供给压力兑现。政策降量影响下，规模场难扩产，猪价震荡回调，长线看多预期下降，预计能繁母猪存栏量稳中小降，但去化幅度有限。7月供应端出栏增加，需求无明显调整，供大于求格局深化，现货价格延续区间偏弱。长期看，产能去化推进及供需结构调整，下半年价格有望改善，但同比不及去年。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度。期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态。
- 策略建议：短期市场情绪好转支撑盘面走强，主力合约压力位参考14000。期权方面，可卖出虚值看涨期权。
产业链结构
- 描述了从种猪场到屠宰、消费的完整产业链，包括种猪繁育、生猪育肥、饲料供应等环节。
期现市场
- 生猪期现货价格陷入供需僵持，价格区间内窄幅调整。端午节后高温模式，猪肉消费偏淡，猪价阶段性回落。近期现货价格短暂跌破14元/公斤后反弹，反映二育低价承接意愿强，预计维持区间震荡。
- 期现基差方面，各月份价差波动，显示市场对不同月份合约的预期存在差异。
- 标肥、毛白价差走缩，标猪价格涨幅大于肥猪，反映二次育肥需求提升。
- 仔猪价格自5月中旬起走低，与商品猪行情、补栏高峰期过、高温天气、非瘟疫情等因素相关，下半年补栏积极性将减弱。
- 淘汰母猪价格受生猪价格上涨带动走强，预计多胎龄淘汰母猪价格将跟随震荡调整。
产能
- 能繁母猪存栏量环比微涨0.10%，同比上涨1.15%，较正常保有量高出3.9%。上半年养殖盈利，母猪产能难降，主动调减意愿弱，仍以优化更替为主。PSY提升约0.6头，仔猪供给宽松延续。下半年生猪出栏量增长，猪价上涨空间有限。
- 规模场能繁母猪存栏量环比微涨0.33%，同比涨4.26%；中小散样本场环比小涨0.03%，同比涨8.07%。5月份仔猪市场高位震荡，养殖端盈利丰厚，主动去化产能意愿弱。
- 能繁母猪淘汰量环比微降0.91%，同比降2.83%；中小散样本场环比降1.18%，同比涨12.08%。5月份猪瘟疫病平稳，仔猪价格高位调整，主动淘汰母猪意愿偏弱。
- 能繁母猪存栏占比方面，二元能繁母猪存栏占比高于三元。
供给端
- 商品猪存栏量环比增加，规模场和中小散样本场均有所增长。
- 商品猪出栏量环比减少，规模场和中小散样本场均有所下降。
- 商品猪存栏结构方面，7-49公斤小猪存栏占比下降，140公斤以上大猪存栏量减少，90-140KG存栏量窄幅波动。
- 商品猪出栏均重小降，养殖端挺价情绪升温，但散户标猪出栏意向不足，肥猪价格跟进偏强，市场多存压栏增重意愿。
需求端
- 生猪屠宰量环比下降，终端消费疲软。
- 屠企库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，消费终端对高价猪肉的接受度较低。
- 屠企开工率环比下滑，主因来自下游需求的明显走弱。终端消费市场对猪肉的采购热情不足，冻品市场需求维持疲软。
- 替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均处于相对低位。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润方面，自繁自养模式盈利，外购仔猪模式亏损扩大。
- 屠宰毛利&料肉比方面，屠宰毛利有所提升，料肉比保持稳定。
- 猪粮比方面，本周国内生猪出栏均价环比涨幅1.25%；玉米均价环比上涨0.54%；猪粮比值为5.90，环比涨幅0.73%。预计下周猪粮比值或稳中小涨调整。
