周度观点及策略
- 基本面观点
- 现货：生猪现货价格窄幅震荡，全国出栏均价14.71元/公斤，环比下跌0.41%，同比下降2.84%。预计下周集团企业出栏增量，猪源仍偏宽松，需求支撑不足，猪价下行风险存。
- 产能：能繁母猪存栏4039万头，环比降0.96%，但仍高于正常保有量。PSY提升约0.6头，产能充足，后期出栏压力大，9月前猪价上涨空间有限。养殖户补栏谨慎，二育零星入场。
- 策略观点与展望
- 展望：规模养殖场出栏量提升，2025年一季度出栏量同比涨0.1%，猪肉产量同比涨1.2%。能繁存栏仍高于正常水平，供需未反转，供应充足。二育市场谨慎，需求无利好驱动，期货行情依赖市场情绪。
- 策略：主力09合约估值中性，支撑位13600，延续区间震荡，建议观望。期权方面，看涨期权谨慎持有，关注肥标价差及二育情况。
产业链结构
- 种猪场（二元/三元）、能繁母猪、仔猪（自繁/外购）、猪贩子、屠宰（定点/私宰）、肉制品加工（超市/餐饮）、农贸市场。
- 饲料厂（玉米/豆粕/添加剂）、规模企业、散养户。
期现市场
- 现货价格：周内窄幅震荡，均价14.71元/公斤，环比跌0.41%。
- 期现基差：DEC生猪1-3、3-5、5-9、9-11价差波动，区域标肥价差涨跌互现，持续缩窄。
- 标肥/毛白价差：全国标肥价差0.03元/公斤，区域涨跌互现，因天气转热及二育出栏积极导致缩窄。
- 仔猪&二元母猪价格：7公斤断奶仔猪均价511.90元/头，环比跌1.20%，仔猪价格虚高，需求减少，养殖户补栏积极性降低。
- 淘汰母猪价格：均价10.97元/公斤，环比回落0.47%，多胎龄淘汰母猪折扣率仍高，标猪价格微降带动同步调整。
产能
- 能繁母猪存栏：国家统计3月末存栏4039万头，环比降0.96%；钢联样本123家规模场4月存栏506.68万头，环比微涨0.36%，同比涨4.31%。5月预计存栏大稳小调。
- 能繁母猪淘汰量：钢联样本123家规模场4月淘汰97718头，环比微降0.11%；85家中小散环比降2.94%。5月淘汰量难有增加。
- 能繁母猪存栏占比：二元存栏占比高于三元。
供给端
- 商品猪存栏：钢联样本123家规模场4月存栏3548.24万头，环比增0.10%；85家中小散环比减0.91%。5月预计存栏继续环比增加。
- 商品猪出栏量：钢联样本123家规模场4月出栏1085.65万头，环比增4.46%；85家中小散环比增4.09%。5月预计出栏量环比增加。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤占比33.61%，50-89公斤占比29.96%，90-140公斤占比35.46%，140公斤以上占比0.99%。7-49公斤环比下跌，140公斤以上下调。
- 商品猪出栏均重：全国外三元124.12公斤，环比持平，同比涨1.08%。下周预计大稳小降。
需求端
- 屠宰量：农业部统计屠宰量环比微降，钢联样本企业屠宰量微降。
- 屠企库容率：鲜销率历史高位，冻品库容率持续低位，下游企业谨慎建库存。
- 屠企开工率及鲜销率：开工率28.11%，环比微降，适重猪源收购难度及天气转暖抑制开工。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格稳定。
成本及利润
- 养殖成本：平均成本15.5元/公斤，玉米、豆粕价格回落，但豆粕近期上涨超20%，或推高成本。
- 养殖利润：自繁自养周均盈利122.23元/头，外购仔猪盈利56.96元/头，成本下移与价格企稳缓解利润空间。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利稳定，料肉比正常。
- 猪粮比：本周猪粮比6.23，环比降1.99%。下周预计稳中微降。
研究结论
- 供需僵持：产能充足，后期出栏压力大，需求无利好驱动，猪价上涨空间有限。
- 市场情绪：期货行情依赖市场情绪，建议观望。
- 关键因素：规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态、冻品库存。
