基础化工行业周报：本周 Henry 天然气、双氧水、丁酮价格涨幅居前

核心观点： 化工行业整体处于盈利和估值双底，短期补库行为将带来交易环节回暖，但市场对EPS下行的担忧和关税反复的担忧仍未消除。Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向。

关键数据：

• 2024年化工行业ROE-PB分别回落至6.19%和1.77，创造2023年之后新低。
• 2025Q1化工行业ROE-PB（季度年化）回升至7.55%和1.85。
• 本周Henry天然气、双氧水、丁酮价格涨幅居前，分别环比上涨13.6%、11.8%、7.0%。

研究结论：

• 投资策略： 新疆、新材料、新世界。
  • 新疆： 受益于一带一路和能源保障战略，新疆煤化工将迎来大规模投资建设。
  • 新材料： 供给出清尤其是海外产能退出后，小品类化工品将带来格局优化，具备估值优势的新材料公司有望受益。
  • 新世界： 亚非拉地区需求提升，将拉动相关化工品的直接/间接需求。
• 行业跟踪：
  • 轮胎： 国产轮胎凭借性价比优势持续抢占全球市场，头部企业加速海外工厂布局，有望在对冲关税贸易壁垒的同时，持续提升全球市占率及行业竞争力。
  • 农化： 农药小品种涨价，化肥刚需品种属性，磷肥出口受限但内需刚性，磷矿石价值重估正在进行。
  • 磷化工： 政策利好出台，关注磷化工行业格局变化，磷矿石紧缺将延续，磷化工供需层面均在向好发展。
  • 煤化工： 传统煤化工监管趋严，落后产能持续退出，现代煤化工及相应技术对我国实现碳中和目标具有重要意义，新疆煤化工将迎来大规模投资建设。
  • 氯碱： 近期PVC及烧碱价格以震荡为主，需求端极大程度取决于内需刺激政策，预计2025年烧碱的供需格局及盈利水平的持续性。
  • 聚氨酯： 长期看好MDI在碳中和背景下的需求提升，本周聚合MDI价格下跌。
  • 民营大炼化： 碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束，新材料产业延伸打开未来成长空间。
  • C2、C3及C4： 本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨，PDH价差拓宽。
  • 钛白粉： 本周钛白粉价格小幅下跌，亚非拉地区的出口需求仍然是拉动钛白粉需求的主力马车。
  • 化纤： 本周涤纶长丝价格下降，涤纶长丝供给增速放缓，需求有望年化达到7%-8%。
  • 氟化工： 本周制冷剂R32、R134a价格上涨，萤石价格下降，涂料级PVDF价格不变。
  • 硅化工： 本周金属硅、有机硅价格不变，工业硅新增产能投产持续延期，有机硅底部盘亘有望迎来反弹。
  • 改性塑料： 本周BOPP膜价格环比上升，PBAT市场价格持平，PLA市场价格持平。
  • 食品及饲料添加剂： 本周VA价格下跌，VE价格下跌，蛋氨酸价格环比持平，三氯蔗糖价格环比持平，安赛蜜价格环比持平，麦芽酚价格环比持平。

风险提示： 安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。