基础化工行业周报：本周维生素D3、Henry天然气、维生素E价格涨幅居前，关注维生素行业挺价持续兑现

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年06月30日 基础化工行业周报（20240624-20240630） 本周维生素D3、Henry天然气、维生素E价格涨幅居前，关注维生素行业挺价持续兑现 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 2023-06-29~2024-06-28 5% -7% -19%23/06 23/09 23/1124/0224/0424/06 -31% 基础化工 沪深300 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 建议关注维生素板块：养殖盈利反转，出口需求支撑，挺价持续兑现。2022-2023年，维生素价格一路下跌，多次挺价没有兑现，其核心原因在于终端养殖业陷入亏损，对成本控制意愿强烈。2023年下半年，多种维生素价格击破了成本线，全行业的亏损使得维生素价格开始修复，2024年，养殖盈利开始转正， 并自繁自养生猪的养殖利润在6月最高达到了413.26元/头，下游对维生素等 饲料添加剂价格的接受度有所提升，加上行业的集中挺价，产品价格在6月又迎来一波上涨。另外，前�个月国内维生素出口量同比增加12.36%，尤其维生素E同比出口量高增28.65%，在需求量上形成了拉动。2024年4月开始，行业的挺价信息不断，目前，行业内存量订单在自低而高消化，预计我们能够看到前期挺价的持续兑现。建议重点关注维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）、维生素D3（花园生物）。 本周维生素D3、Henry天然气、维生素E价格涨幅居前。1）维生素D3 （+17.6%）:本周维生素D3市场均价为76.9元/千克,环比+17.6%。本周维生素D3市场厂家继续停报。本周经销商市场行情大涨，虽价格行情较为混乱， 但总体对后市看涨情绪较高，惜售态度强烈，本周多数暂停报价，目前少量参考接单价上涨至80-85元/公斤，后期市场实际成交量能否随之攀升，需继续观望。2）Henry天然气（+6.4%）:本周Henry天然气市场均价为2.6美元/百万 英热单位,环比+6.4%。国内天然气走势背离：周内前期，上周液价连续上涨后， 下游对高价抵触情绪渐起，加之陕西某标杆液厂线上竞拍全部流拍，市场看跌 情绪展露，液价窄幅下调。周内后期，随着中石油直供陕蒙甘宁原料气结束，原料气竞拍量增价跌，市场看跌情绪增加，且市场供应宽松，下游需求平平，市场整体交投氛围不佳，带动部分高价液下调。另外西南地区近期下游需求好转液厂出货氛围较好，带动液价小幅上调。整体来看，下游对高价液抵触情绪 展现，加之成本价格下调，多重利空因素影响下，液价重心下行。3）维生素E（+5.0%）:本周维生素E市场均价为75.6元/千克,环比+5.0%。周二，国内主流厂家报价全线上调至90元/公斤，有国外厂家报价上调至75元/公斤，且 均表示限量对外接单，当天下午再度停签停报。本周有二线厂家报价上调至80- 85元/公斤。厂家多表示无库存，供应较为紧张。本周经销商市场行情上涨， 目前主流接单价上涨至76-80元/公斤左右，涨幅约在6-8元/公斤。 行业基本数据 股票家数(只) 481 占比%0.06 总市值(亿元) 36,701.51 4.34 流通市值(亿元) 32,007.52 4.85 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.9% -12.8% -21.1% 相对表现 -4.8% -14.2% -11.3% 化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则降PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏 差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化工板块估值修复继续进行。 供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数96.73，环比+0.21%；行业价差百分位为过去8年的11.04%，环比 +0.62%；行业开工率为67.16%，环比+0.33%。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至11.04%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，海外的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。 制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许 ‘ “高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至6月30日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为3.6/3/3.45/6万元/吨，较年初+111.8%/+9.1%/+25.5%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 ‘ 目录 一、投资策略9 二、主要化工品价格及价差变化13 三、基础化工细分子行业跟踪19 （一）行业跟踪—轮胎：近期海运费价格快速上行19 （二）行业跟踪—农化：近期粮价企稳，海外磷肥价格反弹23 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化29 （四）行业跟踪—煤化工：本周尿素价格环比上行35 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主40 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格下跌43 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价格上涨46 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格上涨49 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉、钛精矿价格下降52 （十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝POY价格上涨53 （十一）行业跟踪—氟化工：制冷剂旺季持续，本周制冷剂价格不变56 （十二）行业追踪—硅化工：本周金属硅小幅下跌60 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行61 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周维生素E、B1、D3价格环比上涨63 四、交易数据67 �、风险提示69 ‘ 图表目录 图表1本周华创化工行业指数96.73，环比+0.21%，同比+14.28%13 图表2行业价差百分位为过去8年的11.04%，环比+0.62%13 图表3细分行业价格百分位一览13 图表4细分行业价差百分位一览14 图表5细分行业库存百分位一览14 图表6细分行业开工率一览14 图表7本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）15 图表8本周动力煤价格下跌（元/吨）15 图表9本周价格涨跌幅居前的品种15 图表10本周价差涨跌幅居前的品种17 图表11本周库存分位值最低/跌幅居前的品种17 图表12本周开工率最高/涨幅居前的品种17 图表13中国出口集装箱运费变化22 图表14泰国出口集装箱运费变化22 图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比-0.18%22 图表16本周天然橡胶价格环比上行22 图表17本周炭黑价格不变23 图表18本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比上行/上行23 图表19国内乘用车5月销量同比+1.17%23 图表20国内商用车5月销量同比+3.18%23 图表21本周化肥价格分位数44.5%，价差分位数49.3%27 图表22本周化肥库存分位数24.3%，平均开工率68.4%27 图表23本周农药价格分位数7%27 图表24本周农药库存分位数54%27 图表25本周农药原药指数环比下跌27 图表26本周除草剂指数环比下跌27 图表27本周杀虫剂原药指数环比下跌28 图表28本周杀菌剂指数环比下跌28 图表29本周草甘膦价格环比下跌（万/吨）28 图表30本周联苯菊酯价格环比持平（万/吨）28 图表31代森锰锌价格环比持平（万/吨）28 图表32本周国内玉米、大豆价格小幅上行（元/吨）28 图表33本周尿素价格上行（元/吨）29 ‘ 图表34本周磷酸一铵价格小幅上行（元/吨）29 图表35本周磷酸二铵价格小幅上行（元/吨）29 图表36本周复合肥价格企稳（元/吨）29 图表37本周钾肥价格小幅上行（元/吨）29 图表38本周重钙价格保持平稳（元/吨）29 图表39本周磷化工价格分位数38.0%，价差分位数26.3%33 图表40本周磷化工库存分位数39.4%，平均开工率47.4%33 图表41本周磷矿石价格企稳（元/吨）34 图表42本周黄磷市场价格小幅上行(元/吨）34 图表43本周磷酸价格小幅下行（元/吨）34 图表44本周磷酸氢钙价格上行（元/吨）34 图表45本周磷酸铁价格企稳（万元/吨）34 图表46本周磷酸铁锂价格下行（万元/吨）34 图表47本周工铵价格企稳（元/吨）35 图表48本周磷酸铁/磷酸铁锂开工率下行35 图表49本周煤化工行业价格/价差分位数分别为29.5%/32.7%38 图表50本周煤化工库存分位数为50.5%，平均开工率为60.58%38 图表51本周尿素价格环比上行（元/吨）38 图表52本周合成氨价格环比下行（元/吨）38 图表53本周甲醇价格环比下行（元/吨）39 图表54本周DMF价格下行（元/吨）39 图表55本周二甲醚价格环比下行（元/吨）39 图表56本周炭黑价格环比不变（元/吨）39 图表57本周醋酸价格环比下行（元/吨）39 图表58本周醋酸库存环比上行（万吨）39 图表59本周氯碱价格分位数17.5%，价差分位数30.1%42 图表60本周氯碱库存分位数48.9%，平均开工率81.3%42 图表61本周电石法PVC价格下行（元/吨）42 图表62本周乙烯法PVC价格下行（元/吨）42 图表63本周片碱（烧碱）价格小幅上行（元/吨）42 图表64本周山东地区纯碱价格（联碱法）小幅下行（元/吨）42 图表65本周纯碱开工率上行43 图表66本周纯碱库存增加（万吨）43 图表67本周浮法玻璃日熔量减少（万吨/日）43 图表68本周浮法玻璃库存增加（天）43 ‘ 图表69本周PVC库存上行（万吨）43 图表70本周电