基础化工行业周报：本周维生素D3、Henry天然气、维生素E价格涨幅居前，关注维生素行业挺价持续兑现

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 基础化工 2024年06月30日 基础化工行业周报（20240624-20240630） 推荐 （维持） 本周维生素D3、Henry天然气、维生素E价格涨幅居前，关注维生素行业挺价持续兑现 ❑ 建议关注维生素板块：养殖盈利反转，出口需求支撑，挺价持续兑现。2022-2023年，维生素价格一路下跌，多次挺价没有兑现，其核心原因在于终端养殖业陷入亏损，对成本控制意愿强烈。2023年下半年，多种维生素价格击破了成本线，全行业的亏损使得维生素价格开始修复，2024年，养殖盈利开始转正，并自繁自养生猪的养殖利润在6月最高达到了413.26元/头，下游对维生素等饲料添加剂价格的接受度有所提升，加上行业的集中挺价，产品价格在6月又迎来一波上涨。另外，前五个月国内维生素出口量同比增加12.36%，尤其维生素E同比出口量高增28.65%，在需求量上形成了拉动。2024年4月开始，行业的挺价信息不断，目前，行业内存量订单在自低而高消化，预计我们能够看到前期挺价的持续兑现。建议重点关注维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）、维生素D3（花园生物）。 ❑ 本周维生素D3、Henry天然气、维生素E价格涨幅居前。1）维生素D3（+17.6%）:本周维生素D3市场均价为76.9元/千克,环比+17.6%。本周维生素D3市场厂家继续停报。本周经销商市场行情大涨，虽价格行情较为混乱，但总体对后市看涨情绪较高，惜售态度强烈，本周多数暂停报价，目前少量参考接单价上涨至80-85元/公斤，后期市场实际成交量能否随之攀升，需继续观望。2）Henry天然气（+6.4%）:本周Henry天然气市场均价为2.6美元/百万英热单位,环比+6.4%。国内天然气走势背离：周内前期，上周液价连续上涨后，下游对高价抵触情绪渐起，加之陕西某标杆液厂线上竞拍全部流拍，市场看跌情绪展露，液价窄幅下调。周内后期，随着中石油直供陕蒙甘宁原料气结束，原料气竞拍量增价跌，市场看跌情绪增加，且市场供应宽松，下游需求平平，市场整体交投氛围不佳，带动部分高价液下调。另外西南地区近期下游需求好转液厂出货氛围较好，带动液价小幅上调。整体来看，下游对高价液抵触情绪展现，加之成本价格下调，多重利空因素影响下，液价重心下行。3）维生素E（+5.0%）:本周维生素E市场均价为75.6元/千克,环比+5.0%。周二，国内主流厂家报价全线上调至90元/公斤，有国外厂家报价上调至75元/公斤，且均表示限量对外接单，当天下午再度停签停报。本周有二线厂家报价上调至80-85元/公斤。厂家多表示无库存，供应较为紧张。本周经销商市场行情上涨，目前主流接单价上涨至76-80元/公斤左右，涨幅约在6-8元/公斤。 ❑ 化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则降PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化工板块估值修复继续进行。 ❑ 供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数96.73，环比+0.21%；行业价差百分位为过去8年的11.04%，环比+0.62%；行业开工率为67.16%，环比+0.33%。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至11.04%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，海外的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。 ❑ 制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 481 0.06 总市值(亿元) 36,701.51 4.34 流通市值(亿元) 32,007.52 4.85 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.9% -12.8% -21.1% 相对表现 -4.8% -14.2% -11.3% 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 -31%-19%-7%5%23/0623/0923/1124/0224/0424/062023-06-29~2024-06-28基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20240624-20240630） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 “高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至6月30日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为3.6/3/3.45/6万元/吨，较年初+111.8%/+9.1%/ +25.5%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。 ❑ 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 基础化工行业周报（20240624-20240630） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 投资策略 ........................................................................................................................... 9 二、 主要化工品价格及价差变化 ......................................................................................... 13 三、 基础化工细分子行业跟踪 ............................................................................................. 19 （一） 行业跟踪—轮胎：近期海运费价格快速上行 ................................................. 19 （二） 行业跟踪—农化：近期粮价企稳，海外磷肥价格反弹 ................................. 23 （三） 行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化 .................. 29 （四） 行业跟踪—煤化工：本周尿素价格环比上行 ................................................. 35 （五） 行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主 ........................................ 40 （六） 行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格下跌 ................................................ 43 （七） 行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价格上涨 ....................... 46 （八） 行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格上涨 ............................................. 49 （九） 行业追踪—钛白粉：本周钛白粉、钛精矿价格下降 ..................................... 52 （十） 行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝POY价格上涨 ........................................... 53 （十一） 行业跟踪—氟化工：制冷剂旺季持续，本周制冷剂价格不变 .................. 56 （十二） 行业追踪—硅化工：本周金属硅小幅下跌 ................................................. 60 （十三） 行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行 ................................................. 61 （十四） 行业追踪—食品及饲料添加剂：本周维生素E、B1、D3价格环比上涨 63 四、 交易数据 ......................................................................................................................... 67 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 69 基础化工行业周报（20240624-20240630） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数96.73，环比+0.21%，同比+14.28% .............................. 13 图表 2 行业价差百分位为过去8年的11.04%，环比+0.62% .......................................