基础化工行业周报：本周维生素D3、Henry天然气、维生素K3、价格涨幅居前，关注维生素挺价持续兑现

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年07月15日 基础化工行业周报（20240708-20240714） 本周维生素D3、Henry天然气、维生素K3、价格涨幅居前，关注维生素挺价持续兑现 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 行业基本数据 2023-07-17~2024-07-12 4% -8% -223/0723/0923/1224/0224/0424/071% -33% 基础化工沪深300 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 建议关注维生素板块：养殖盈利反转，出口需求支撑，挺价持续兑现。2022-2023年，维生素价格一路下跌，多次挺价没有兑现，其核心原因在于终端养殖业陷入亏损，对成本控制意愿强烈。2023年下半年，多种维生素价格击破了成本线，全行业的亏损使得维生素价格开始修复，2024年，养殖盈利开始转正 并自繁自养生猪的养殖利润在6月最高达到了413.26元/头，下游对维生素等 饲料添加剂价格的接受度有所提升，加上行业的集中挺价，产品价格在6月又迎来一波上涨。另外，前�个月国内维生素出口量同比增加12.36%，尤其维生素E同比出口量高增28.65%，在需求量上形成了拉动。2024年4月开始，行业的挺价信息不断，目前，行业内存量订单在自低而高消化，预计我们能够看到前期挺价的持续兑现。建议重点关注维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）、维生素D3（花园生物）。 本周维生素D3、Henry天然气、维生素K3价格涨幅居前。1）维生素D3 （+16.5%）:本周维生素D3市场均价为133.0元/千克,环比+16.5%。本周维生素D3市场交投情绪回暖。主流厂家依然停签停报。继上周下半周市场小幅震荡之后，本周下半周市场交投情绪回暖，新询单增加，业内对后市看涨再度恢复信心。2）Henry天然气（+8.8%）:本周Henry天然气市场均价为2.3美元/百万英热单位,环比+8.8%。国内液气走势背离，整体来看，本周液厂出货环境转差，终端逐渐向刚需采购转变，淡季压力尽显液价震荡回调。3）维生素K3 （+6.1%）:本周维生素K3市场均价为107.5元/千克,环比+6.1%。本周维生素K3市场主流厂家国内市场停签停报。主流厂家国内市场停签停报。本周经销商市场行情继续上涨，主流成交价在102-105元/公斤左右，低价货源难寻，部 分报价接近110元/公斤左右，但实单成交尚有难度。 化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则降PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源 自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化 工板块估值修复继续进行。 股票家数(只) 480 占比% 0.06 总市值(亿元) 36,719.19 4.33 流通市值(亿元) 32,135.34 4.86 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.3% -10.2% -23.2% 相对表现 -4.3% -15.9% -13.6% 供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数95.81，环比-0.77%，同比+11.09%；行业价格百分位为过去8年的30.96%，环比-0.36%；行业开工率为66.19%，环比-0.74%。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至10.40%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置 胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，海外的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。 制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至7月13日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分 别为3.6/3.05/3.35/6万元/吨，较年初+111.8%/+10.9%/+21.8%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 ‘ 目录 一、投资策略8 二、主要化工品价格及价差变化11 三、基础化工细分子行业跟踪16 （一）行业跟踪—轮胎：原材料及海运费近期有所松动16 （二）行业跟踪—农化：近期粮价企稳，海外磷肥价格反弹20 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化27 （四）行业跟踪—煤化工：本周尿素价格环比下行32 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主37 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格下跌41 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格下跌，PX价格下跌43 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格上涨46 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉、钛精矿价格不变49 （十）行业跟踪—化纤：本周粘胶短纤市场价格上涨51 （十一）行业跟踪—氟化工：制冷剂旺季持续，本周制冷剂价格不变54 （十二）行业追踪—硅化工：本周金属硅小幅下跌57 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行58 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周维生素D3价格环比上涨60 四、交易数据64 �、风险提示66 ‘ 图表目录 图表1本周华创化工行业指数95.81，环比-0.77%，同比+11.09%11 图表2行业价差百分位为过去8年的10.40%，环比+0.84pct11 图表3细分行业价格百分位一览11 图表4细分行业价差百分位一览12 图表5细分行业库存百分位一览12 图表6细分行业开工率一览12 图表7本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）13 图表8本周动力煤价格上行（元/吨）13 图表9本周价格涨跌幅居前的品种13 图表10本周价差涨跌幅居前的品种15 图表11本周库存分位值最低/跌幅居前的品种15 图表12本周开工率最高/涨幅居前的品种16 图表13中国出口集装箱运费变化19 图表14泰国出口集装箱运费变化19 图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比+0.4%20 图表16本周天然橡胶价格环比下行20 图表17本周炭黑价格上行20 图表18本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比下行20 图表19国内乘用车6月销量同比-2.34%20 图表20国内商用车6月销量同比-5.07%20 图表21本周化肥价格分位数44.3%，价差分位数48.3%24 图表22本周化肥库存分位数25.5%，平均开工率65.9%24 图表23本周农药价格分位数6%24 图表24本周农药库存分位数55%24 图表25本周农药原药指数环比下跌25 图表26本周除草剂指数环比持平25 图表27本周杀虫剂原药指数环比下跌25 图表28本周杀菌剂指数环比下跌25 图表29本周草甘膦价格环比持平（万/吨）25 图表30本周联苯菊酯价格环比持平（万/吨）25 图表31代森锰锌价格环比持平（万/吨）26 图表32本周国内玉米、大豆价格小幅下行/小幅上行（元/吨）26 图表33本周尿素价格下行（元/吨）26 ‘ 图表34本周磷酸一铵价格小幅上行（元/吨）26 图表35本周磷酸二铵价格小幅上行（元/吨）26 图表36本周复合肥价格企稳（元/吨）26 图表37本周钾肥价格企稳（元/吨）27 图表38本周重钙价格保持平稳（元/吨）27 图表39本周磷化工价格分位数38.3%，价差分位数26.4%31 图表40本周磷化工库存分位数44.1%，平均开工率45.5%31 图表41本周磷矿石价格小幅上行（元/吨）31 图表42本周黄磷市场价格上行(元/吨）31 图表43本周磷酸价格企稳（元/吨）31 图表44本周磷酸氢钙价格下行（元/吨）31 图表45本周磷酸铁价格企稳（万元/吨）32 图表46本周磷酸铁锂价格下行（万元/吨）32 图表47本周工铵价格下行（元/吨）32 图表48本周磷酸铁/磷酸铁锂开工率小幅下行32 图表49本周煤化工行业价格/价差分位数分别为29.8%/32.2%36 图表50本周煤化工库存分位数为51.0%，平均开工率为58.45%36 图表51本周尿素价格环比下行（元/吨）36 图表52本周合成氨价格环比下行（元/吨）36 图表53本周甲醇价格环比上行（元/吨）36 图表54本周DMF价格下行（元/吨）36 图表55本周二甲醚价格环比下行（元/吨）37 图表56本周炭黑价格环比上行（元/吨）37 图表57本周醋酸价格环比下行（元/吨）37 图表58本周醋酸库存环比上行（万吨）37 图表59本周氯碱价格分位数16.9%，价差分位数29.1%39 图表60本周氯碱库存分位数46.6%，平均开工率76.8%39 图表61本周电石法PVC价格下行（元/吨）40 图表62本周乙烯法PVC价格下行（元/吨）40 图表63本周片碱（烧碱）价格企稳（元/吨）40 图表64本周山东地区纯碱价格（联碱法）企稳（元/吨）40 图表65本周纯碱开工率上行40 图表66本周纯碱库存增加（万吨）40 图表67本周浮法玻璃日熔量减少（万吨/日）41 图表68本周浮法玻璃库存增加（天）41 ‘ 图表69本周PVC库存下行（万吨）41 图表70本周电石库存下行（万吨）41 图表71本周聚氨酯板块价格分位数17%，价差分位数23%43 图表72本周聚氨酯板块库存分位数58%43 图表73本周聚合MDI价格下跌（元/吨）43 图表74本周纯MDI价格下跌（元/吨）43 图表75本周TDI价格下跌（元/吨）43 图表76本周软泡聚醚价格下跌（元/吨）43 图表77本周石化板块价格/价差分位数分别36%/29%45 图表78本周石化板块库存分位数44%45 图表79本周国际原油价格下跌（美元/桶）45 图表80本周石脑油-原油价差减少（美元/吨）45