基础化工行业周报：本周氯氰菊酯原药、Henry天然气、R22价格涨幅居前；继续关注磷化工板块行情

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年05月27日 基础化工行业周报（20240520-20240526） 本周氯氰菊酯原药、Henry天然气、R22价格涨幅居前；继续关注磷化工板块行情 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 2023-05-26~2024-05-24 4% -8% -223/0523/0823/1023/1224/0324/050% -32% 基础化工沪深300 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 本周氯氰菊酯原药、Henry天然气、R22价格涨幅居前。1）本周氯氰菊酯原药市场均价为6.4万元/吨，环比+16.4%。从国内供应商反馈看，氯氰菊酯成本高位，生产商利润空间微薄。供应方面，国内主流供应商开工负荷较低。需 求方面，据供应商反馈，下游市场行情维持低位运行，国内市场采购者观望心态较浓。2）本周Henry天然气市场均价为2.5美元/百万英热单位，环比 +13.2%。周内前期，随着主产区液价连续下行局部液价已跌破成本线，下游维 持刚需采买液厂持续让利销售，出货压力增加液价多有成交优惠但下游拿货意愿依旧不高，交投氛围冷清。周内后期，海气价格上涨对国产气行情稍有带动， 市场采买氛围稍有扭转加之连跌之下，低价液出货环境改善，下游采购积极性提高液价基本止跌。整体来看，本周市场交投仍显疲态，进口气上行趋势明显，国产气多持稳观望上行动力不足。3）本周R22市场均价为3.0万元/吨，环比 +11.1%。本周国内制冷剂R22市场价格上涨，原料方面酸级萤石粉短期供应 仍趋紧，氢氟酸市场短期价格偏稳震荡，制冷剂成本波动较小；供应相对偏紧，市场报盘价格坚挺，配额支撑下，支撑整体价格维持高位。 关注近期磷化工板块行情。近日，工业级磷酸一铵价格大涨，带动农用一铵价格上行：5月24日百川盈孚工业级磷铵市场均价报6138元/吨，较月初低点 +11.7%；磷酸一铵（55%粉）市场均价3037元/吨，周涨幅+4.7%，较月初低点 行业基本数据 股票家数(只) 479 占比%0.06 总市值(亿元) 40,616.36 4.61 流通市值(亿元) 35,213.12 5.09 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.9% -7.7% -15.3% 相对表现 1.6% -9.5% -8.6% +7.2%。近几周国内工铵企业受到环保督察影响、行业开工不足�成，同时行业库存大幅下降，目前仅3000余吨；需求端则受新疆水溶肥季节性需求+下游新能源厂家补库抢货推动，价格快速上行，同时目前多家企业工铵对外停报。5月初，第三轮第二批中央生态环境保护督察全面启动，预计为期1个月，涵盖了“长江保护法”和“三磷”污染治理的落实情况。我们认为在安全环保检查趋严的背景下，磷化工行业供给存扰动可能，本轮工铵价格上涨已是环保督察供给扰动+需求旺盛带来阶段性供需格局错配引发涨价的代表案例。当前磷化工行业价格/价差分位分别36%/21%，过去三年行业盈利下滑，很多产品单位盈利达到历史低点，价格价差阶段性见底使得业内挺价心态浓厚。在利润诉求推动下，上游或借环保挺价，中下游希望产品价格回归合理状态，预计产生合理补库需求，当前行业库存分位仅41%（若剔除磷酸铁/磷酸铁锂后仅30%）。中长期看，十四�收官将近，政策推动下行业集中度有望提升、行业转型升级有望加速。 化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则杀PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏 差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化工板块估值修复继续进行。 供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数98.52，环比+0.69%；行业价差百分位为过去8年的9.16%，环比 +0.28pct；行业开工率为65.98%，环比-0.04pct。本周价格涨幅居前的品种有：氯氰菊酯原药(+16.4%)、Henry天然气(+13.2%)、R22(+11.1%)、新戊二醇(+6.4%)、乙烷(+5.5%)。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至9.16%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23年Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，美国的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边 ‘ 际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。 制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷 剂价格不断上涨，截至5月26日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为3.6/3.2/4.05/6万元/吨，较年初+111.8%/+16.4%/+47.3%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 ‘ 目录 一、投资策略9 二、主要化工品价格及价差变化13 三、基础化工细分子行业跟踪19 （一）行业跟踪—轮胎：采矿业高景气+设备更新换代政策，有望驱动非公路轮胎和巨胎市场快速增长19 （二）行业跟踪—农化：近期单质肥价格呈波动态势23 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化29 （四）行业跟踪—煤化工：需求景气，尿素价格近期走强35 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主39 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格下跌43 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格下跌，PX价格上涨46 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格持平49 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛精矿价格上涨52 （十）行业跟踪—化纤：长丝库存显著去化53 （十一）行业跟踪—氟化工：制冷剂旺季持续，R22价格强势涨价56 （十二）行业追踪—硅化工：本周金属硅、有机硅价格下跌60 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行，行业供需稳定61 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周维生素D3价格环比上涨63 四、交易数据67 �、风险提示69 ‘ 图表目录 图表1本周华创化工行业指数98.52，环比+0.69%，同比+3.32%13 图表2行业价差百分位为过去8年的9.16%，环比+0.28pct13 图表3细分行业价格百分位一览13 图表4细分行业价差百分位一览14 图表5细分行业库存百分位一览14 图表6细分行业开工率一览14 图表7本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）15 图表8本周动力煤价格上涨（元/吨）15 图表9本周价格涨跌幅居前的品种15 图表10本周价差涨跌幅居前的品种17 图表11本周库存分位值最低/跌幅居前的品种17 图表12本周开工率最高/涨幅居前的品种18 图表13中国出口集装箱运费变化22 图表14泰国出口集装箱运费变化22 图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比+1.18%22 图表16本周天然橡胶价格环比上行22 图表17本周炭黑价格不变23 图表18本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比上行/下行23 图表19国内乘用车4月销量同比+10.5%23 图表20国内商用车4月销量同比+2.7%23 图表21本周化肥价格分位数42.7%，价差分位数45.5%27 图表22本周化肥库存分位数27.7%，平均开工率67.18%27 图表23本周农药价格分位数8%27 图表24本周农药库存分位数48%27 图表25本周农药原药指数环比下跌27 图表26本周除草剂指数环比下跌27 图表27本周杀虫剂原药指数环比增长28 图表28本周杀菌剂指数环比下跌28 图表29本周草甘膦价格环比下跌（万/吨）28 图表30本周联苯菊酯价格环比持平（万/吨）28 图表31代森锰锌价格环比持平（万/吨）28 图表32本周国内玉米、大豆价格小幅上行/小幅下行（元/吨）28 图表33本周尿素价格企稳（元/吨）29 ‘ 图表34本周磷酸一铵价格上行（元/吨）29 图表35本周磷酸二铵价格小幅下行（元/吨）29 图表36本周复合肥价格小幅上行（元/吨）29 图表37本周钾肥价格小幅上行（元/吨）29 图表38本周重钙价格保持平稳（元/吨）29 图表39本周磷化工价格分位数36.4%，价差分位数20.9%33 图表40本周磷化工库存分位数40.7%，平均开工率43.4%33 图表41本周磷矿石价格小幅下行（元/吨）34 图表42本周黄磷市场价格上行(元/吨）34 图表43本周磷酸价格小幅下行（元/吨）34 图表44本周磷酸氢钙价格小幅下行（元/吨）34 图表45本周磷酸铁价格小幅上行（万元/吨）34 图表46本周磷酸铁锂价格小幅下行（万元/吨）34 图表47本周工铵价格上行（元/吨）35 图表48本周磷酸铁/磷酸铁锂开工率小幅下行/下行35 图表49本周煤化工行业价格/价差分位数分别为32.9%/30.5%38 图表50本周煤化工库存分位数为51.7%，平均开工率为58.37%38 图表51本周尿素价格环比不变（元/吨）38 图表52本周合成氨价格环比大幅下行（元/吨）38 图表53本周甲醇价格环比上行（元/吨）38 图表54本周DMF价格小幅上行（元/吨）38 图表55本周二甲醚价格环比下行（元/吨）39 图表56本周炭黑价格环比持平（元/吨）39 图表57本周醋酸价格环比下行（元/吨）39 图表58本周醋酸库存环比大幅上行（万吨）39 图表59本周氯碱价格分位数18.9%，价差分位数29.0%42 图表60本周氯碱库存分位数45.7%，平均开工率77.02%42 图表61本周电石法PVC价格大幅上行（元/吨）42 图表62本周乙烯法PVC价格上行（元/吨）42 图表63本周片碱（烧碱）价格企稳（元/吨）42 图表64本周山东地区纯碱价格（联碱法）