流动性和机构行为跟踪：央行呵护，资金平稳跨季

资金面

受跨季影响，七天资金价格上行，流动性分层走阔，隔夜价格仍处低位。本周R001收于1.46%，DR001收于1.37%，R007收于1.92%，DR007收于1.70%。DR007与7天OMO利差收于29.68bp。6M国股银票转贴利率收于1.15%。

央行公开市场业务大幅净投放资金。本周央行逆回购投放20275亿元，MLF投放3000亿元，逆回购到期9603亿元，国库现金定存到期1000亿元，合计净投放12672亿元。

同业存单

跨季影响不同期限存单到期收益率上行不一，国债收益率曲线小幅走陡。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行1.27bp收于1.62%，6M收益率上行0.50bp收于1.62%，1Y收益率下行0.42bps收于1.64%，1Y-3M期限利差收窄。本周1年存单与R007利差缩小33.33bp至-28.51bp。

存单净融资下降，平均发行期限缩短。本周存单净融资-4114亿元，国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.66%、1.67%、1.74%、1.71%。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.4M，3M存单发行2226亿元，6M期限发行1897亿元，1Y期限发行944亿元，占比分别为30.64%、26.12%、13.00%。

机构行为

下周政府债券净发行和净缴款规模均明显减少。本周国债净发行1110亿元，地方债净发行5604亿元，政府债券合计净发行6714亿元，净缴款合计8209亿元。下周预计国债净发行-802亿元，地方债净发行431亿元，合计-370亿元，净缴款合计287亿元。

回购交易量下行，杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均7.77万亿元，银行间市场杠杆率均109.53%。

风险提示

赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。