Aeon信贷（00900）：持续信用卡业务势头，利润杠杆

核心观点与关键数据

• 信用卡业务增长：ACSA信用卡业务实现5%的增长，得益于目标营销成功刺激支出。个人贷款收入下降3%，主要由于审慎的信贷评估。
• 财务表现：总营收44.2亿港元，同比增长4%。运营费用率收窄2.6个百分点至41.8%，未计提减值的营业利润同比增长9%至2.3亿港元。净利润同比增长31%至1.09亿港元，净利润率提高5个百分点至25%。
• 风险管理：ACSA通过更新市场指标和完善检测机制，减少高信用风险贷款和应收账款， impairment loss 水平稳定在1.04亿港元，占贷款总额的1.4%。
• 政策影响：FSTB提议收紧FDHs贷款，对ACSA影响有限，因其非核心客户且对低收入借款人贷款控制严格。此举可能促成一个更稳定和可持续的信贷市场。

研究结论

• 市场前景：香港消费信贷市场保持弹性，年轻一代需求不断增长。ACSA凭借多元化产品组合和营销策略，能抓住增长机遇。
• 财务预测：维持FY26E/FY27E/FY28E收入预估分别为18.8亿/19.7亿/20亿港元，每股收益预计分别为1.17/1.30/1.34港元。
• 估值：根据DCF估值，ACSA估值12.00港元，对应约0.56倍的FY2/26E市净率，预计收益率为7.3%。

ESG表现

• 可持续发展：ACSA秉承AEON集团理念，将ESG融入公司治理，取得多项成就，如减少温室气体排放、促进废弃物回收、推动无纸化运营等。
• 实质性矩阵：聚焦环境、社会和治理三大方面，致力于可持续发展目标。

财务比率

• 盈利能力：营业利润率、净利润率等指标表现良好。
• 偿债能力：净债务/股权、净债务/总资产等指标显示财务结构稳健。
• 流动性：流动比率等指标表明短期偿债能力充足。