信用卡业务增长动能持续，利润杠杆效应显现

永旺信貸（900.HK）研報總結

核心觀點： 香港消費信貸市場整體呈現較強韌性，年輕群體的信貸需求增長尤為突出。永旺信貸憑藉多元化的產品矩陣（如WakuWaku信用卡等核心產品）及精準有效的市場營銷策略，有望持續捕捉這一增長紅利，業務擴張動能穩健。

關鍵數據：

• 2026年第一季度業績展現經營韌性，总收入達4.42億港元，同比增長4%；減值前營業利潤同比增長9%至2.3億港元；淨利潤同比上升31%至1.09億港元；季度淨利率達25%，同比提升5個百分點。
• 信用卡業務收入同比增長5%，成為利息收入的核心支撐；私人貸款業務收入同比下滑3%，但信用卡業務可部分抵銷該項拖累。
• 截至2026年第一季度期末，客戶貸款及應收款項總額微降1.2% 至72億港元。
• 淨利息收入（NII）同比增長3.5%至3.42億港元。
• 減值虧損及準備穩定在1.04億港元（vs.4Q25為1.06億港元），占總貸款的1.4%。

研究結論： 維持對公司FY26-28收入預測，分別為18.8億港元/19.7億港元/20億港元；FY26-28每股收益分別為117港仙/130港仙/134港仙。根據最新DCF模型測算，永旺信貸公允價值為12.00港元，對應FY26預測市賬率約0.56倍，預估股息率達7.3%。

政策影響分析： 財經事務及庫務局（FSTB）提議加強對外籍家庭傭工貸款的監管，對ACSA影響有限。外傭非ACSA核心客戶，且ACSA始終保持嚴格信貸風險控制，對低收入借款人發放無擔保貸款態度審慎。該提案有助防止借款人過度負債並提升信貸質量，或將促成更穩定和可持續的信貸市場，但部分高度依賴外傭客戶的小型金融機構可能承壓。