啤酒行业跟踪报告：啤酒进入消费旺季，燕京啤酒U8放量

核心观点

• 啤酒行业回暖：随着气温升高，啤酒消费进入旺季，预计2025年啤酒销量同比增速将改善，主要受餐饮消费提振和低基数影响。
• 产品结构升级：行业产品结构呈金字塔型，中高档产品占比持续提升，6-10元价格带结构升级仍在延续，吨价有望继续提升。
• 成本下降空间：进口大麦价格持续下行，麦芽采购成本仍有下降空间，包材价格相对平稳，成本端上行压力较小。

燕京啤酒增长态势

• 大单品战略：燕京啤酒以U8、V10、狮王精酿、漓泉1998为中高端产品代表，U8销量逐年快速攀升，2024年销量达69.6万千升，同比+31.4%。
• U8增长规划：U8阶段性销量占比目标为30%，增长策略包括确保产品品质差异化、确定战略核心地位、高渠道利润推动、深挖终端效率、打造样板市场、启用年轻化代言人、拓展即时零售渠道。
• 即时零售渠道：啤酒与即时零售渠道适配度高，燕京啤酒积极拓展歪马、酒小二等即时零售渠道，打破传统渠道壁垒。

投资建议

• 关注大单品成长：U8系列延续高增，加大罐装产品推广，推动吨价提升。
• 渠道拓展：线下强化终端铺货，线上拓展即时零售渠道。
• 区域布局：推进百城工程，挖掘强势市场潜力，通过“总分共建”强化空白市场布局。
• 成本管控：2025年进口大麦采购价格仍有小幅下降。
• 管理优化：持续推进九大变革，数字化赋能，深化成本管控，优化营业效率。
• 提升潜力：公司2024年净利率7.2%，相较同业提升潜力较大。

风险提示

• 增长不及预期，行业竞争加剧，餐饮需求恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。